11月8日，央行發(fā)布《2016年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)，在下一階段貨幣政策思路中，首次增加了“在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”。這一提法在10月底的中共中央政治局會(huì)議上首次在貨幣政策中提出。市場(chǎng)曾解讀為，這是貨幣政策將要偏緊的信號(hào)。央行此次在《報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)，“就貨幣政策而言，關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境”。

與此同時(shí)，《報(bào)告》對(duì)當(dāng)下“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”還是“棄匯率、穩(wěn)房?jī)r(jià)”的爭(zhēng)議問題也作出厘清�！秷�(bào)告》指出，上述觀點(diǎn)夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，而且也都不是好的做法。

抑制資產(chǎn)泡沫

《報(bào)告》指出，第三季度以來，中國(guó)人民銀行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策靈活適度，注重穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為穩(wěn)增長(zhǎng)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

在下一階段貨幣政策思路中，《報(bào)告》指出，堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對(duì)性和有效性，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。

這一提法在10月28日召開的中共中央政治局會(huì)議上已經(jīng)出現(xiàn)。隨著三季度的GDP增速基本達(dá)到預(yù)期，個(gè)別指標(biāo)還有企穩(wěn)的跡象，房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快，加之近期人民幣對(duì)美元貶值幅度較大等因素，現(xiàn)階段貨幣政策的重心由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向抑制資產(chǎn)泡沫，大幅度提供流動(dòng)性不會(huì)再有。不過，這并不意味著貨幣政策“穩(wěn)健”的基調(diào)發(fā)生改變，就此言“偏緊”為時(shí)尚早。

2015年以來，全國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格普漲，一線城市的上漲最為瘋狂。

2016 年 9 月末，廣義貨幣供應(yīng)量 M2 余額同比增長(zhǎng) 11.5%;9月份個(gè)人住房貸款依然占據(jù)當(dāng)月新增貸款的四成，此前的7月、8月分別達(dá)到98.68%和71.20%。今年前三季度，個(gè)人住房貸款增長(zhǎng)占全部的35.7%。業(yè)內(nèi)人士分析，這輪房?jī)r(jià)上漲和2015年的貨幣政策的寬松不無關(guān)系。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇稱，目前從保增長(zhǎng)的角度來看，前期投促的力度比較大，可能產(chǎn)生了一些副作用，就是資產(chǎn)價(jià)格泡沫以及金融風(fēng)險(xiǎn)的上升。此次政治局會(huì)議關(guān)于貨幣政策的表述，可以認(rèn)為是從“不再過度強(qiáng)調(diào)特別大的政策力度去保增長(zhǎng)，而是強(qiáng)調(diào)更加關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)，抑制資產(chǎn)泡沫”。

另一方面，9 月末，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.07，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.6778 元。進(jìn)入10月，人民幣對(duì)美元連續(xù)下跌。10月25日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7744元，與9月30日的6.6778相比，不到一個(gè)月時(shí)間跌去近千個(gè)基點(diǎn)，跌幅達(dá)1.4%。截至11月8日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.7817，貶值壓力仍存。這對(duì)資本外流帶來一定的壓力。如果國(guó)內(nèi)政策目標(biāo)轉(zhuǎn)移到抑制資產(chǎn)泡沫，對(duì)于保持匯率穩(wěn)定有一定幫助。

貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健中性

《報(bào)告》對(duì)當(dāng)下“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”還是“棄匯率、穩(wěn)房?jī)r(jià)”的爭(zhēng)議問題也作出厘清�！秷�(bào)告》認(rèn)為，上述觀點(diǎn)夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，而且也都不是好的做法。“就貨幣政策而言，關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境”。

前一段時(shí)間國(guó)內(nèi)部分城市房地產(chǎn)價(jià)格上漲較快，人民幣匯率受美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)影響出現(xiàn)小幅貶值，各方面對(duì)房地產(chǎn)和匯率問題比較關(guān)心，市場(chǎng)上甚至一度出現(xiàn)了關(guān)于應(yīng)該“棄匯率、穩(wěn)房?jī)r(jià)”還是“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”的討論。

《報(bào)告》稱，“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣，從而擠出資產(chǎn)泡沫，并以高利率來穩(wěn)定匯率，這會(huì)導(dǎo)致危機(jī)式的被動(dòng)去杠桿，代價(jià)很大，過程比較痛苦，匯率實(shí)際上也很難穩(wěn)住;“棄匯率、穩(wěn)房?jī)r(jià)”則是放松貨幣來支持房?jī)r(jià)，試圖以低利率刺激通脹和房?jī)r(jià)，這同樣會(huì)加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累，導(dǎo)致調(diào)整的時(shí)間更長(zhǎng)、代價(jià)更大。展望未來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有條件保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

“就貨幣政策而言，關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境，同時(shí)發(fā)揮好宏觀審慎政策在維護(hù)金融體系穩(wěn)定中的作用。更為重要的是，要通過推進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)信心和經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，并擴(kuò)展金融資源有效配置的空間。”《報(bào)告》指出。

“大幅度提供流動(dòng)性，應(yīng)該也不會(huì)這樣做了。”邵宇對(duì)本報(bào)記者表示，未來匯率方面還是會(huì)溫和貶值，資本賬戶方面的管理會(huì)更加嚴(yán)格。利率方面短期內(nèi)降息、降準(zhǔn)的可能性不會(huì)特別大，公開市場(chǎng)操作方面更多是應(yīng)急性的，比如當(dāng)流動(dòng)性確實(shí)出現(xiàn)了困境，可以通過公開市場(chǎng)操作進(jìn)行應(yīng)急性救助緩釋。