新興市場經(jīng)濟體加緊應(yīng)對美聯(lián)儲加息(國際視點)

有分析認為，加息影響并非一味消極

本報駐巴西記者 顏 歡 本報駐泰國記者 張志文

2015年底，外國機構(gòu)投資者從新興市場經(jīng)濟體大量撤資，相關(guān)國家受到較嚴重影響。圖為巴西里約熱內(nèi)盧街頭許多小商店關(guān)門停業(yè)。人民視覺

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2015年12月16日美聯(lián)儲宣布加息，對新興市場經(jīng)濟體產(chǎn)生重要影響。有分析認為，美聯(lián)儲加息將引發(fā)全球市場動蕩，給新興市場經(jīng)濟體造成壓力，其中最明顯的是美元匯率上升、大量資金將從新興市場國家撤出，未來一段時間這些經(jīng)濟體需要經(jīng)歷痛苦的調(diào)整。也有分析認為，發(fā)展中國家的“最壞時刻”已過去。

面臨投資放緩甚至資金外流

沙特、阿聯(lián)酋、巴林等與美元保持匯率聯(lián)動的國家，在美聯(lián)儲加息后的第一時間上調(diào)利率0.25個百分點，以抑制資金外流，暫時緩沖美聯(lián)儲加息的影響;新加坡當(dāng)?shù)囟嗉毅y行日前相繼調(diào)高定期存款和房貸利率，這是該國自2012年以來首次加息。而其他新興市場經(jīng)濟體并沒有選擇加息策略，嘗試以其他方式穩(wěn)定本幣匯率。

美聯(lián)儲加息在短時間內(nèi)，對亞太新興市場經(jīng)濟體的最大影響是，可能導(dǎo)致流入這些經(jīng)濟體的投資放緩，甚至出現(xiàn)資金外流的情況。亞洲開發(fā)銀行研究院院長吉野直行接受本報記者采訪時指出，匯率波動往往會在短時間內(nèi)導(dǎo)致資本外流，但匯率波動的具體影響還取決于經(jīng)濟體自身結(jié)構(gòu)。對于國際貿(mào)易而言，本幣匯率提高，將會導(dǎo)致出口規(guī)�？s小，這對于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體而言并非有利。

一段時期以來，新興市場經(jīng)濟體吸引了大量外資。據(jù)統(tǒng)計，2010年至2014年，新興市場經(jīng)濟體的證券和債券市場平均每月接受非居民投資高達220億美元。但在2015年11月，外國機構(gòu)投資者從新興市場經(jīng)濟體撤出35億美元資金，是新興市場經(jīng)濟體在過去5個月中第四個月出現(xiàn)資金外流。彭博資訊公司提供的數(shù)據(jù)顯示，在此過程中，韓國、印度受到的影響最為嚴重，導(dǎo)致股市出現(xiàn)較大幅度下滑。

同時，另一個值得新興市場經(jīng)濟體警惕的問題是，美元加息給企業(yè)帶來不斷加大的債務(wù)壓力。美聯(lián)儲利率2006年跌至谷底，吸引大批新興市場經(jīng)濟體以美元計價的銀行借貸大幅增加。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，2015年3月底，流入新興市場經(jīng)濟體的非銀行借款者美元計價信貸較2009年初已增加至3萬億美元以上，且其中大部分流向企業(yè)，新興市場經(jīng)濟體銀行面臨償付能力風(fēng)險。

需采取更廣泛措施應(yīng)對風(fēng)險

加息后的首個交易日，阿根廷比索匯率暴跌。墨西哥和智利等國迅速采取行動，跟隨美聯(lián)儲步伐升息。

巴西應(yīng)用經(jīng)濟研究所研究員法比亞諾在接受本報記者采訪時表示，美聯(lián)儲加息將引發(fā)全球市場動蕩，給新興市場經(jīng)濟體造成壓力，未來一段時間這些經(jīng)濟體需要經(jīng)歷痛苦的調(diào)整。

吉野直行表示，為了防控風(fēng)險，未來新興經(jīng)濟體需要調(diào)整固定匯率制度，從盯住美元轉(zhuǎn)換到參考包括人民幣在內(nèi)的世界主要貨幣，并將匯率制度與貿(mào)易結(jié)構(gòu)相對接，參考主要貿(mào)易伙伴的本幣匯率。同時，調(diào)整內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加大內(nèi)部投資力度，逐漸降低對外資的依賴程度。

對于拉美國家，多國央行除了跟隨美聯(lián)儲步伐調(diào)整本國匯率外，沒能進一步采取行動遏制本幣貶值。鑒于幾年來美聯(lián)儲加息的沖擊已被市場逐步消化，拉美地區(qū)短時間內(nèi)受到的沖擊有限，但拉美地區(qū)金融風(fēng)險正在不停上升。

巴西《經(jīng)濟價值報》稱，早在兩年前投資者和市場就已經(jīng)開始調(diào)整自己，迎接美聯(lián)儲加息，試圖將沖擊效應(yīng)稀釋。但由于2015年來新興市場經(jīng)濟體普遍遭遇經(jīng)濟寒潮，加息依然給拉美多國蒙上了陰影。“日益增長的政局不確定性更使得巴西政府難以實施有效的財政政策，穩(wěn)定社會和經(jīng)濟局面，控制擴大的債務(wù)負擔(dān)。”惠譽拉美主權(quán)信用評級主管謝利在接受采訪時表示。

法比亞諾表示：“眼下最重要的還是各國政府能夠提出新政，調(diào)整單一的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，從根本上將負外部性最小化。”

加息消極影響已被部分消化

當(dāng)然，對于新興市場經(jīng)濟體而言，美聯(lián)儲加息的影響并非一味消極。美聯(lián)儲加息當(dāng)日，亞太地區(qū)股市普遍上漲，這或能反映出加息影響在前期信息溝通過程中已被基本消化，同時也體現(xiàn)出市場信心不斷增強。泰國央行行長威拉泰接受當(dāng)?shù)孛襟w采訪時表示，相信美國貨幣政策制定者將會保證利率漸進提高，以確保市場不受到?jīng)_擊。與此同時，美聯(lián)儲主席耶倫也始終強調(diào)加息是“漸進式的”。

吉野直行認為，在1997年亞洲金融風(fēng)暴過后，隨著《清邁協(xié)議》的簽署，亞洲地區(qū)抵御金融風(fēng)險的能力正在不斷加強。到目前為止，他認為亞洲經(jīng)濟體貨幣面對美元加息的反應(yīng)仍在可控范圍內(nèi)。但是各經(jīng)濟體仍需對未來美元持續(xù)加息的可能做好預(yù)判，并保持警惕。

面對美聯(lián)儲加息，另一種觀點認為，發(fā)展中國家的“最壞時刻”已過去。英國《經(jīng)濟學(xué)人》近日刊文指出，對于許多發(fā)展中國家的資產(chǎn)和貨幣而言，2015年是“殘忍”的一年。除中國以外，新興市場經(jīng)濟體的實際匯率在經(jīng)歷10多年的瘋狂增長后，目前已經(jīng)跌回2002年后期的水平。文章認為，馬來西亞林吉特與俄羅斯盧布在過去兩年中的跌幅分別達到25%和50%，隨著美聯(lián)儲加息的負面作用被消化，在其他情況不變的條件下，兩國貨幣或?qū)⒅沟�企穩(wěn)。新興顧問集團主席喬納森·安德森預(yù)測，2016年的主題將是“交易穩(wěn)定化”，屆時金融投資者將被重新吸引并回到發(fā)展中國家。與此同時，國際貨幣基金組織也做出了相似的判斷。據(jù)該組織預(yù)測，新興市場的經(jīng)濟增長率在2016年將達到4.5%，高于2015年的3.9%的水平。

美聯(lián)儲此次加息后，拉美新興市場經(jīng)濟體盡管隱患重重，但此間分析并不認為上世紀80年代的拉美債務(wù)危機會重現(xiàn)。巴西《經(jīng)濟價值報》認為，政治上的博弈，經(jīng)濟上內(nèi)部結(jié)構(gòu)改革滯緩和外界匯市動蕩確實讓本地區(qū)不平靜，但是美聯(lián)儲此次上調(diào)利率的步調(diào)緩慢，已經(jīng)給新興市場留下了相當(dāng)長的喘息期。

(本報里約熱內(nèi)盧、曼谷1月6日電)