11月9日，國家主席習近平在APEC工商領(lǐng)導人峰會開幕式上發(fā)表題為《謀求持久發(fā)展共筑亞太夢想》的主旨演講，首次全面闡述了中國經(jīng)濟新常態(tài)三個主要特征：一是從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長；二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級；三是從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。并提出新常態(tài)下，中國經(jīng)濟增速雖然放緩，實際增量依然可觀。即使是7%左右的增長，無論是速度還是體量，在全球也是名列前茅的。故此，筆者判斷明年增長目標極有可能下調(diào)至7%。

　　進一步，如果將中國經(jīng)濟新常態(tài)特征放到更廣泛的視野分析，筆者發(fā)現(xiàn)金融危機來，不僅中國經(jīng)濟出現(xiàn)了這樣的新常態(tài)，全球經(jīng)濟也有步入了一個新常態(tài)階段，突出表現(xiàn)是全球經(jīng)濟增長整體低于危機之前，且結(jié)構(gòu)性改革已經(jīng)成為各國的重點。

　　在此背景下，考察中國經(jīng)濟新常態(tài)需要有新視角。例如，雖然中國經(jīng)濟新常態(tài)下，經(jīng)濟有所下滑，但在全球范圍表現(xiàn)仍然較好，是新興市場國家增長的龍頭。而在全球結(jié)構(gòu)性改革緩慢推進的過程中，近兩年中國加快改革的行動其實是十分不易的。

　　故從這一角度而言，雖然短期內(nèi)中國增長出現(xiàn)下滑，但不宜過度悲觀，需要以新心態(tài)適應(yīng)全球與中國經(jīng)濟的新常態(tài)。

　　一、后危機時代全球呈現(xiàn)弱增長格局，但中國仍是發(fā)展中國家增長龍頭

　　相比于危機之前(2006-2007年)全球經(jīng)濟5.5%以上的增速水平，當前經(jīng)濟雖然已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，比危機前增長仍下降約兩個百分點左右，呈“弱增長”的格局。實際上，IMF[微博]在10月公布的最新一期《世界經(jīng)濟展望》中已經(jīng)下調(diào)了全球增長預(yù)測，突出了復蘇態(tài)勢不穩(wěn)、地緣政治較大等不確定因素，并將今明兩年全球經(jīng)濟增長的預(yù)測下調(diào)至3.3%、3.8%。

　　具體而言，美國在發(fā)達國家中率先復蘇，仍將是發(fā)達國家增長的龍頭。不難注意到，當前美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)的諸多利好的跡象：如二、三季度GDP環(huán)比分別增長4.6%、3.5%，10月失業(yè)率下降至5.8%，經(jīng)濟與失業(yè)兩大指標均有所好轉(zhuǎn)�；�于經(jīng)濟向好的態(tài)勢，投資者甚至有觀點認為此輪美國復蘇正逐步達到“逃逸速度”——即令市場對未來做出良性預(yù)期，經(jīng)濟復蘇得以自我加強并進入持續(xù)復蘇軌道的速度。當然，筆者并不如此樂觀，但基本認同可以恢復危機前2-3%的增速。

　　相對而言，歐元區(qū)經(jīng)濟仍面臨不少困境，諸多經(jīng)濟指標顯示其有步入“日本化”的趨勢，包括經(jīng)濟疲軟，通縮嚴峻等等。特別值得注意的是，早前表現(xiàn)相對較好的歐元區(qū)經(jīng)濟火車頭德國，如今也遭遇重創(chuàng)，8月出口額萎縮5.8%，創(chuàng)2009年1月以來最大跌幅。因此，筆者認為，歐元區(qū)經(jīng)濟前景不確定較大，相對于危機之前整體經(jīng)濟增長3%以上的增速，不難想像，這樣的情景很難再現(xiàn)，更壞的情況是重蹈日本覆轍，增長停滯與通縮加劇。

　　日本方面，今年二季度日本經(jīng)濟下滑7.1%，降幅創(chuàng)2009年第一季度新低，使得安倍經(jīng)濟學遭遇了消費稅上調(diào)之后的重大挑戰(zhàn)。此外，今明兩年仍有決定安倍經(jīng)濟學能否有所成效的多個關(guān)鍵點，如9月的內(nèi)閣洗牌、日本央行[微博]可能擴大超級貨幣寬松規(guī)模、以及日本是否再次上調(diào)稅率等等，增長仍將面臨較大不確定性。

　　與發(fā)達國家相比，全球經(jīng)濟新常態(tài)下，新興市場經(jīng)濟體出現(xiàn)明顯分化，整體增速比危機前8%以上的增速明顯放緩，甚至增速回落至原增速的一半是大概率事件。

　　以金磚國家為例，印度今年二季度經(jīng)濟增速為5.7%，是少數(shù)表現(xiàn)不錯的國家，這在一定程度上得益于有效的政策和信心的回升。俄羅斯與巴西經(jīng)濟著實令人擔憂，其中，俄羅斯經(jīng)濟風險主要體現(xiàn)在地緣政治所引發(fā)的政策不確定性。巴西方面，相比于危機前如2007年高達6%以上的增長，如今已陷入負增長階段，二季度巴西經(jīng)濟同比增速僅為-0.9%，環(huán)比-0.6%，已經(jīng)陷入衰退。

　　相比之下，中國仍然是新興市場國家中的亮點。雖然正如習主席在APEC主題演講中表示的，中國經(jīng)濟將從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，但實際增量依然可觀。即使是7%左右的增長，無論是速度還是體量，在全球也是名列前茅的。

　　特別值得關(guān)注的是，今年應(yīng)對短期經(jīng)濟增長下滑，決策層反應(yīng)及時，先后推出兩輪政策應(yīng)對，如5月的定向降準降息、9月底推出的改善型住房信貸支持。在此作用下，自10月以來，房地產(chǎn)銷售回暖明顯。由于房地產(chǎn)是決定今年經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵，一旦房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，將有利于帶動明年初房地產(chǎn)相關(guān)投資、消費，幫助經(jīng)濟在明年企穩(wěn)。

　　此外，伴隨著電子商務(wù)的快速發(fā)展，消費，特別是農(nóng)村消費的快速增長也成為防止經(jīng)濟增長過快下滑的一大亮點。如此說來，全球經(jīng)濟新常態(tài)之下，中國經(jīng)濟風險仍然低于其他國家，是帶動新興市場經(jīng)濟增長的龍頭，不應(yīng)以悲觀的心態(tài)看待這種增長放緩。

　　二、諸多國家需要結(jié)構(gòu)性改革，但中國改革推進的步伐已在加速

　　穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)歷來是政策平衡的焦點。全球經(jīng)濟進入新常態(tài)之后，還有一個明顯特征便是未來一段時間，結(jié)構(gòu)性改革將是各國面臨的重要任務(wù)。例如，當前發(fā)達國家的增長雖然有所恢復，但主要是靠全球流動性寬松取得的，諸多國家的結(jié)構(gòu)性改革進展仍舊有限。而幾輪新興市場動蕩都說明了不少國家仍然存在明顯的結(jié)構(gòu)性問題。因此，在筆者看來，判斷未來全球經(jīng)濟能否重新走向繁榮階段，結(jié)構(gòu)性改革是否加速推進無疑是重中之重。

　　具體來看，發(fā)達國家中，當前美國經(jīng)濟雖然有所起色，但主要得益于量化寬松政策推動的資產(chǎn)價格上漲，結(jié)構(gòu)性調(diào)整進展緩慢。例如，美國主要依靠房地產(chǎn)實現(xiàn)復蘇，美國生產(chǎn)效率提升有限，高消費、低儲蓄沒有明顯改觀，制造業(yè)占GDP比重仍處于低位，醫(yī)療負擔沉重更加惡化等與危機前表現(xiàn)相似。

　　因此，筆者并不認為未來美國經(jīng)濟的復蘇是強勁的。鑒于耶倫思路越來越像格林斯潘靠攏，甚至試圖通過貨幣政策代替勞動力市場改革是充滿風險的。在此背景下，筆者很難相信美國經(jīng)濟可以承受過緊的政策環(huán)境，預(yù)計加息最早也要到明年年底。

　　相對而言，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革取得了一定成效，但仍長路漫漫，特別是鑒于當前歐洲經(jīng)濟通縮與經(jīng)濟低迷共存的特征，筆者認為歐元區(qū)日本化趨勢可能難以避免。支持筆者做出上述判斷的更深層原因很大程度上還有歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性矛盾，如歐元區(qū)勞動力市場體制僵化，歐元區(qū)的高福利與高稅收廣受詬病，以及內(nèi)部缺乏單一主權(quán)國家的共識等等，而毫無疑問，上述結(jié)構(gòu)性改革能否加快是決定歐元區(qū)走勢的關(guān)鍵。

　　當然，新興市場國家改革似乎更有必要。從歷史經(jīng)驗來看，幾輪美元走勢的急速變化，新興市場國家都出現(xiàn)了危機。例如，上個世紀80年代初的拉美金融危機和1997年的亞洲金融危機其實都與聯(lián)儲的緊縮政策有關(guān)。而在近期美元趨勢性走強之際，部分新興市場國家也出現(xiàn)了資本外逃和本幣貶值的壓力。而上述危機的爆發(fā)都說明結(jié)構(gòu)性改革的滯后，因此，如果美聯(lián)儲加息的時間晚于預(yù)期，新興市場國家需要抓緊結(jié)構(gòu)改革的窗口期，加速調(diào)整，以防止資金快進快出對經(jīng)濟體的沖擊。

　　而在全球結(jié)構(gòu)性改革緩慢推進的過程中，近兩年中國加快改革的行動是十分不易的。特別是十八屆三中全會以來，中國全面深化市場化改革的步伐有所加快，重頭戲財稅體制改革啟動，包括《預(yù)算法》的修改已經(jīng)通過，關(guān)于地方政府發(fā)債的限制也被改寫，都有助于優(yōu)化國家治理，化解債務(wù)風險。此外，金融改革、地方政府行政管理改革、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)也在加速。明年國企改革這一改革深水區(qū)，也有望成為明年改革落實的重點。

　　如此看來，后危機時代，全球與中國經(jīng)濟都已經(jīng)步入了新常態(tài)階段。雖然中國短期經(jīng)濟有所下滑，但在全球范圍內(nèi)仍是亮點。結(jié)構(gòu)性改革也在持續(xù)推進，好于其他國家，從這個意義而言，筆者認為，對于中國經(jīng)濟持過度悲觀的看法大可不必，以新心態(tài)應(yīng)對新常態(tài)是必要的。

　　三、新常態(tài)下，增長或許將為改革讓度更多空間

　　當然，考慮到未來海外經(jīng)濟的不確定性與未來艱巨的結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)，筆者認為增長空間需要進一步放寬。正如習近平主席在APEC演講中所提，在中國經(jīng)濟新常態(tài)下，中國經(jīng)濟即使是7%左右的增長在全球也是名列前茅的。因此，筆者判斷明年增長目標有望下調(diào)至7%，低于今年7.5%的增長目標。

　　而展望更長一個階段(如至“十三五”時期)，筆者建議，未來幾年將GDP目標管理引入底線思維是可以考慮的，即在當年政府工作報告中，把政府對增長的底線傳達給市場，這樣不僅可以避免政策頻繁波動，為改革爭取最大空間，也可以起到預(yù)期引導效果，讓各級政府工作仍有的放矢。

　　當然，底線在哪里是值得探討的。從技術(shù)角度而言，考慮這一問題的思路是根據(jù)中國潛在增長率的測算，確定底線。如中國社科院副院長蔡昉預(yù)計，伴隨著人口紅利的消失，“十三五”時期中國經(jīng)濟增速下降至6.2%左右，低于“十二五”的7.6%。復旦大學張軍教授預(yù)計未來二十年，中國無法維持過去三十年TFP平均4%的增速，實現(xiàn)TFP年均2-3%的增長尚屬樂觀，預(yù)計GDP的潛在增長率落在大約7-8%范圍內(nèi)。

　　而從實踐的角度而言，采取謹慎嘗試的方式或許更具有可操作性，畢竟從實踐來看，中國增長從兩位數(shù)回落至個位數(shù)進而降至7%左右從未出現(xiàn)，可以根據(jù)不爆發(fā)大規(guī)模失業(yè)與系統(tǒng)性金融風險這一底線，謹慎嘗試。

　　例如，李克強總理在今年兩會上便提及7.5%的增長目標是考慮到新增就業(yè)，消化產(chǎn)能，避免債務(wù)危機，兼顧地方政府財政等諸多因素做出的，既有必要也有可能。在筆者看來，即便當前經(jīng)濟跌至7.5%以下，上述悲觀情況也未出現(xiàn)，為調(diào)低目標提供了依據(jù)。

　　當然，更多地技術(shù)性的討論可以在未來一段時間充分細致地展開。在筆者看來，鑒于全球增長弱復蘇格局已經(jīng)形成，且改革任務(wù)十分艱巨，未來幾年增長底線下調(diào)可以更加大膽一些。

　正如筆者早前文章《GDP目標6.7%又何妨？》中所提，考慮到十八大提出的2020年比2010年GDP與城鄉(xiāng)居民人均收入兩個翻一番的目標，前幾年這兩個指標的高速增長為接下來幾年完成目標贏得了時間，如從GDP增速來看，2011-2013年增速分別為9.3%、7.7%、7.7%，城鄉(xiāng)居民人均收入分別為9.1%、9.8%、7.6%，接下來7年GDP只要保持增速6.7%、城鄉(xiāng)居民人均收入實際增速只要保持6.5%便可以實現(xiàn)，空間仍然不小。

　　當然，GDP增速為6.7%底線的提法目前看來仍然普遍低于市場預(yù)期，但由于其并非預(yù)期目標而是政策操作底線，筆者相信大概率事件是增長在此底線之上，而此時宏觀調(diào)控政策便可以減少動作，為改革創(chuàng)造相當大的空間。而一旦目標有跌破風險，也可迅速行動，而市場預(yù)期一致，也會有力地避免延誤最佳政策時機。如此則目標清晰，無論從操作層面還是引導預(yù)期層面，都能起到更好的效果。

　　(本文作者介紹：瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟學家，復旦大學經(jīng)濟學院客座教授，中國新供給經(jīng)濟學50人論壇成員，中國金融40人論壇特邀成員。)