與歐洲貨幣單位的發(fā)展類似，要想令特別提款權(quán)貨幣能夠在借貸和投資活動中得到更廣泛應(yīng)用，它還需要成為一種依靠自身本領(lǐng)的貨幣。從上世紀(jì)70年代末以來，歐洲貨幣單位就一直用于債券市場。而在上世紀(jì)90年代，在向歐元轉(zhuǎn)型的過程處于倒計時之際，對歐洲貨幣單位債券資產(chǎn)的配置才出現(xiàn)了加速。相比之下，特別提款權(quán)看起來卻不太可能出現(xiàn)類似變化。

 

　　如果特別提款權(quán)貨幣得到更廣泛地應(yīng)用，債券市場中更有可能的受益者將是人民幣自身。從短期來說，對特別提款權(quán)和人民幣的積極評價，可能會促使官方渠道多買入價值1000億美元的以人民幣計價的資產(chǎn)。從更長時期來說，這一數(shù)字將會大得多，從而引發(fā)如何才能增加高品質(zhì)人民幣資產(chǎn)的供應(yīng)量、以滿足這種額外需求的問題。

 

　　與人為建立的特別提款權(quán)貨幣不同的是，人民幣對全世界的投資者正變得更加真實(shí)。將人民幣納入特別提款權(quán)的決定，將取決于國際貨幣基金組織對人民幣在全球金融市場和官方交易中自由可用程度的評估。雖然中國政府正在大力提高資本項(xiàng)目下人民幣的可兌換性，但由于擔(dān)心過度自由化會傷害金融穩(wěn)定性，中國政府仍在實(shí)施資本管制。為阻止6月份股市的暴跌，國有的中國證券金融公司買入大量股票的行為，以及中國政府對股票拋售的限制，都可能被視為干擾人民幣可用性的行為。

 

　　人民幣被批準(zhǔn)納入特別提款權(quán)，對中國政府來說將有著巨大的象征意義。中國政府正努力將人民幣變?yōu)槿�球硬通貨，挑�?zhàn)西方在全球貨幣治理中的統(tǒng)治地位。人民幣被納入特別提款權(quán)，會令中國政府的上述努力得到加強(qiáng)。更具體地說來，它或?qū)⒁�發(fā)全球機(jī)構(gòu)資產(chǎn)向人民幣的大規(guī)模遷移。

 

　　人民幣在全球外匯市場的急劇升值也是個重要因素，解釋了為何特別提款權(quán)如今會表示人民幣在國際上得到了正確估值。過去12個月內(nèi)，人民幣經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際貿(mào)易加權(quán)匯率上升了13%。目前，人民幣已成為一種事實(shí)上的儲備貨幣。根據(jù)國際貨幣基金組織的估計，在各國央行持有的資產(chǎn)中，粗略估算大約有1000億美元的人民幣儲備資產(chǎn)，約為加拿大元和澳元儲備資產(chǎn)總量的一半。而將人民幣納入特別提款權(quán)的決定，可能會在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步促使各國央行再買入價值1000億美元的人民幣資產(chǎn)。目前，官方貨幣與金融機(jī)構(gòu)論壇對全球官方部門的資產(chǎn)規(guī)模估計為30萬億美元，而國際清算銀行對全球每日外匯成交量的估計則為5.3萬億美元。與它們相比，1000億美元并不算個大數(shù)字。然而，人民幣這一屬性上的改變會成為一座里程碑，尤其是如果私人部門也隨即采取同樣舉措的話。

 

　　高盛表示，包括公共部門債券和私營部門債券在內(nèi)，人民幣債券市場的總體規(guī)模估計為大約35.9萬億元人民幣，是僅次于美國和日本的全球第三大債市。今后幾年內(nèi)，對于全球央行來說，可能會出現(xiàn)以人民幣計價的可投資資產(chǎn)短缺的現(xiàn)象。今后幾年，中國政府部門的借款方不太可能發(fā)行很多債券。因此，全球央行需求的一部分，可能將不得不由世界銀行及各主權(quán)政府等評級最高的機(jī)構(gòu)發(fā)行的人民幣債券來滿足。其中，英國政府去年帶頭發(fā)行了30億元人民幣的債券。

 

　　如果人民幣被納入特別提款權(quán)，預(yù)計今后幾年西方國家政府將發(fā)行更多此類債券。

 

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