近期股市大幅震蕩，我們認(rèn)為，維持市場(chǎng)的流動(dòng)性是解決股市當(dāng)前問(wèn)題的當(dāng)務(wù)之急。

 

觀點(diǎn)一：短期要防止股災(zāi)可能引發(fā)的局部或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 

這一次邏輯的拐點(diǎn)，發(fā)生在什么時(shí)候？真正的拐點(diǎn)是6月初到6月中旬這20多天時(shí)間，場(chǎng)外配資已經(jīng)到了5000點(diǎn)左右的位置。一開(kāi)始，我們也覺(jué)得要結(jié)構(gòu)分化了，后來(lái)跌了幾天，我們覺(jué)得有點(diǎn)問(wèn)題。

 

真正讓我們意識(shí)到問(wèn)題是從6月22號(hào)這一周，當(dāng)時(shí)我們研究院的幾位同事在一塊談這個(gè)形勢(shì)，當(dāng)時(shí)感覺(jué)確實(shí)不太好，當(dāng)時(shí)還打了一個(gè)賭，實(shí)際上我們當(dāng)時(shí)推演的一個(gè)結(jié)果是：如果說(shuō)出現(xiàn)比較大的調(diào)整，可能是超過(guò)6124那一波，這個(gè)大家現(xiàn)在也看到了，6月26號(hào)這次下跌之后，我們是非常明確給出了自己一個(gè)短期判斷，這肯定是股災(zāi)，影響面可能還很大，最直接的影響是場(chǎng)內(nèi)兩融，場(chǎng)外配資，有連環(huán)爆炸的風(fēng)險(xiǎn)。

 

之前呼吁救市，很多人反對(duì)這個(gè)事情。很多人覺(jué)得從6124到2000也沒(méi)什么問(wèn)題，你們這么著急，就代表了利益集團(tuán)。這事跟我們沒(méi)關(guān)系，但這一次的下跌和上一次真的不一樣，這是杠桿市，大家從實(shí)踐中也看到了，這幾天正在進(jìn)行的慘烈局面。

 

我們當(dāng)時(shí)擔(dān)心由于股票市場(chǎng)的連環(huán)下跌，再加上我們的漲跌停板制度，出現(xiàn)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)券商出新問(wèn)題，銀行出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，就會(huì)引發(fā)港股、匯率的不穩(wěn)定，當(dāng)時(shí)我們還沒(méi)考慮到大宗商品。

 

如果按照極端情景去推演的話，可能會(huì)進(jìn)一步引發(fā)世界對(duì)中國(guó)的關(guān)注，中國(guó)可能經(jīng)濟(jì)上面臨困難，甚至發(fā)生一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。昨天夜里大宗商品的走勢(shì)，大家應(yīng)該已經(jīng)看到了，我真正擔(dān)心如果這種極端情景走下去的話，會(huì)葬送我們創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的路子，會(huì)嚴(yán)重影響我們轉(zhuǎn)型的路子。當(dāng)然，這是一個(gè)極端情景，我不希望這種情景發(fā)生，我希望中性的情景，是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的危機(jī)，我希望它控制在券商系統(tǒng)以前，這就需要救市。

 

這個(gè)救市，現(xiàn)在已經(jīng)不是救不救的問(wèn)題了，是怎么救的問(wèn)題？這兩天各種建議也很多，內(nèi)行的也有，外行的也有，作為領(lǐng)導(dǎo)也是一頭霧水。今天早上，證監(jiān)會(huì)終于決定要買(mǎi)小票了，人民銀行也發(fā)了公告，我們不妨看一看下一步的走勢(shì)。

 

中性情景是，希望通過(guò)國(guó)家“一行三會(huì)”乃至更高層面的救助，緩解當(dāng)前股票市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)，切斷強(qiáng)制平倉(cāng)的連環(huán)鏈條，防止危機(jī)向券商、銀行乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)綿延。同時(shí)，我們要注意境外做空港股、做空人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，更要注意由于中國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)蕩引發(fā)局部性的國(guó)際金融危機(jī)。

 

觀點(diǎn)二：現(xiàn)在開(kāi)始，在座的，無(wú)論是企業(yè)、個(gè)人、投資機(jī)構(gòu)、上市公司，短期之內(nèi)就要進(jìn)入危機(jī)應(yīng)對(duì)模式。

 

危機(jī)應(yīng)對(duì)模式，無(wú)外乎有幾個(gè)：靜觀其變，謀定后動(dòng)。很多人說(shuō)我已經(jīng)深套了，那也沒(méi)辦法。我們這幾天跟大家溝通下來(lái)，用一種沙啞的聲音來(lái)交流，聲嘶力竭，幾乎絕望，我能夠深深感受到，我這兩天壓力也特別大，但是既然來(lái)了，既然我們一下子被悶在里面了，就認(rèn)清形勢(shì)。

 

對(duì)于企業(yè)來(lái)講，現(xiàn)在實(shí)際上是比較嚴(yán)峻的，曾經(jīng)在比較高的位置套過(guò)一部分現(xiàn)的企業(yè)也還好，我估計(jì)現(xiàn)在很多老板都特別后悔，他們當(dāng)時(shí)也覺(jué)得可能有更好的發(fā)展。這個(gè)邏輯的變化出現(xiàn)在6月初到6月中旬這段時(shí)間，變化之快超出幾乎所有人的想象，即便是一直在提示風(fēng)險(xiǎn)，提示泡沫的人，也沒(méi)有想到會(huì)如此慘烈，所以微博上有一句話說(shuō)“我空倉(cāng)好久了，但這種跌法也跌的我心驚膽戰(zhàn)。”對(duì)于企業(yè)未來(lái)的定增、增資擴(kuò)股，都會(huì)產(chǎn)生一系列的影響，這個(gè)影響可能不是短期我們看到的影響，可能會(huì)有比較長(zhǎng)時(shí)間的影響。

 

對(duì)于投資者個(gè)人來(lái)講，短期的危機(jī)應(yīng)對(duì)模式是現(xiàn)金為王、美元為王。當(dāng)前解決救市的核心問(wèn)題是“恢復(fù)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性”。為什么很多人反對(duì)或者覺(jué)得救市已經(jīng)把指數(shù)救起來(lái)了之后，或者大的指數(shù)在穩(wěn)定、跌得沒(méi)那么多，大家不怎么擔(dān)心，這是沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一次股票市場(chǎng)的核心問(wèn)題，即“股票市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題”。

 

無(wú)論是在現(xiàn)貨和期貨上同時(shí)拉高中證500，還是有人建議暫時(shí)停止股指期貨交易，還是有人建議提高保證金等等，我想還是認(rèn)識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，而當(dāng)務(wù)之急是“恢復(fù)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性”。1200多家停牌，創(chuàng)業(yè)板跌2%就能跌停，這是史無(wú)前例。如果這個(gè)時(shí)候再認(rèn)識(shí)不到這個(gè)問(wèn)題的核心，我也只能無(wú)語(yǔ)了。

 

人民銀行今天發(fā)公告應(yīng)該是一個(gè)好的跡象，但是我們希望在恢復(fù)信心層面有更高層面的領(lǐng)導(dǎo)出來(lái)說(shuō)話，領(lǐng)導(dǎo)同志都很忙，但不能不認(rèn)識(shí)到這次問(wèn)題的嚴(yán)重性。這次我們也在這個(gè)場(chǎng)合大聲呼吁，必須要救市，而且救市方法必須要認(rèn)識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。而從企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人來(lái)講，啟動(dòng)短期之內(nèi)的危機(jī)應(yīng)對(duì)模式。

 

觀點(diǎn)三：未來(lái)的走勢(shì)可能還是從“供給收縮”走向“需求擴(kuò)張”。

 

中國(guó)在這次救市之后，極有可能走上一個(gè)重新刺激總需求的政策選擇，必須在貨幣大規(guī)模寬松和匯率貶值，必須在經(jīng)濟(jì)下行和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)幾個(gè)方面作出選擇，甚至我們判斷確實(shí)有可能出現(xiàn)匯率的大規(guī)模貶值。

 

如果我們?yōu)榱朔�(wěn)住增長(zhǎng)，防止經(jīng)濟(jì)下滑，就不得不出臺(tái)更大規(guī)模的刺激，貨幣政策不得不更大規(guī)模的寬松，匯率貶值的趨勢(shì)可能會(huì)形成共識(shí)。所以，我們就必須選擇兩害相全取其輕，我們不妨拭目以待，如果出現(xiàn)大規(guī)模寬松，資產(chǎn)價(jià)值仍然是一種泡沫化的狀態(tài)。

 

 

從上半年發(fā)改委加快審批項(xiàng)目、穩(wěn)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，我們覺(jué)得，這種情況在未來(lái)半年到一年之內(nèi)極有可能發(fā)生。我們不妨把這三種情景，悲觀情景、中性情景和樂(lè)觀情景都做一個(gè)梳理，以最大的誠(chéng)意呼喚樂(lè)觀情景的到來(lái)，當(dāng)然以最謹(jǐn)慎的態(tài)度防止最悲觀情景的出現(xiàn)。