“我給老百姓搶了一杯羹。在眾多"小圈子"中，為公眾搶了這么一單。”日前，嘉實基金總經(jīng)理趙學(xué)軍接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者專訪時指出。

　　通過公募基金參與中石化混合所有制改革，成為趙學(xué)軍2014年的又一大手筆。

趙學(xué)軍作為目前公募業(yè)的行業(yè)領(lǐng)軍人之一，一直在主導(dǎo)嘉實基金從傳統(tǒng)公募業(yè)務(wù)向財富管理的轉(zhuǎn)型。財富管理眼下正面臨一個難題，也許就是如何達(dá)成“好項目”與普通投資人之間的金融對接。

　　最新的答案或來自于9月15日備受關(guān)注的中石化混合所有制改革引資名單。

　　嘉實基金設(shè)計推出的嘉實元和封閉式混合型發(fā)起式基金（下稱：嘉實元和），成為唯一一只參與中石化混合所有制改革的公募基金。

　　盡管按此前的公開消息，嘉實元和的參與門檻為10萬元，但是這一產(chǎn)品所代表的“公募基金參與中石化混改的模式”，最終跨過了普惠金融介入國企混改的最后一公里。

　　在國家戰(zhàn)略紅利與普通投資人之間，無疑也是完成了一次跨越式的嫁接。

　　然而，跨過最后一公里談何容易？

　　公募基金作為一種普惠金融產(chǎn)品，在持倉中需要滿足“雙十規(guī)定（組合投資規(guī)定）”，而且不允許投資非上市公司股權(quán)等，往往在產(chǎn)品出爐前夕已經(jīng)被“好項目”拒之門外，也是因為這一些原因，嘉實元和的設(shè)計方案一度讓市場感覺到“不可思議”。

　　嘉實基金如何突破這些制度障礙，從127家投標(biāo)方中脫穎而出？普惠金融如何參與類似中石化改制這一類的大事件，這一個模式能否迅速復(fù)制到國企混改的其它案例中？

　　普惠式金融新突破

　　今年五月初，趙學(xué)軍及其團(tuán)隊在看到中石化的混合所有制改革機(jī)會出現(xiàn)后，首先萌發(fā)的想法便是，如何能夠提供一條公眾參與其中的路徑。

　　“中石化混改投標(biāo)規(guī)模達(dá)到7000億，大機(jī)構(gòu)不缺乏投資渠道，但是老百姓此前直接參與的路徑卻鮮見。”趙學(xué)軍指出，“如果是推出"專戶"產(chǎn)品，門檻100萬以上，普通老百姓無法參與其中。”

　　正是在這一問題的考慮背景下，嘉實元和的設(shè)計工作迅速上馬，嘉實元和的產(chǎn)品設(shè)計出乎市場預(yù)料，它的模式更像是公募直投基金，或者公募股權(quán)投資基金，從產(chǎn)品類型上屬于12年來一直沒有新產(chǎn)品發(fā)行的傳統(tǒng)型封閉式基金。

　　日前該產(chǎn)品已獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。將由該基金參與直投重組后的中石化銷售公司未上市股權(quán)。

　　在此之前，市場的一個判斷是，即使嘉實基金的方案贏得了中石化認(rèn)可，證監(jiān)會方面的審批也存在難度。無論是投行還是公募基金行業(yè)，都對這只基金的設(shè)計思路能否執(zhí)行落地非常關(guān)注。

　　然而，理想最終照進(jìn)了現(xiàn)實，幾個方面的突破成為這一產(chǎn)品最終出爐的主要原因。

　　一是突破了公募的傳統(tǒng)投資規(guī)則，趙學(xué)軍指出，“證監(jiān)會各級領(lǐng)導(dǎo)都給予了大力支持。市場認(rèn)為有突破，但其實這仍是在《基金法》框架下的，我們實現(xiàn)的是在證監(jiān)會下面法律法規(guī)的解釋層面創(chuàng)新。”

　　新的公募基金運作管理辦法雖然沿襲了之前規(guī)定的公募基金投資的“雙十”限制，但也留了創(chuàng)新的口子，即規(guī)定中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊基金品種可以不受此“雙十”限制。最終監(jiān)管層也在考量該產(chǎn)品參與混改的重大意義和投資者適當(dāng)性等多方面因素后，允許這只基金在單一標(biāo)準(zhǔn)上超過10%。

　　二是突破了公募基金不被允許投資非上市股權(quán)。

　　“比如黃金ETF等商品ETF，對應(yīng)的投資標(biāo)的均是實物，投資標(biāo)的并非傳統(tǒng)意義上的證券。投資標(biāo)的其實屬于證監(jiān)會的解釋權(quán)范疇，證監(jiān)會依據(jù)《證券投資基金法》的這項授權(quán)性規(guī)定，確認(rèn)非上市公司股權(quán)可作為嘉實元和基金的投資標(biāo)的，既遵守了法律的規(guī)定，又突破了傳統(tǒng)思想的禁錮，嘉實元和的創(chuàng)新突破遠(yuǎn)不是最后一個。”一位嘉實基金產(chǎn)品設(shè)計團(tuán)隊人員指出。

　　更為重要的是，這個模式重新激活了一個在市場上有著悠久歷史卻一直沉寂著的產(chǎn)品—封閉式基金。

　　封閉式基金是國內(nèi)基金最早的一種類型，后來因為開放式基金興起而漸漸被遺忘。作為位數(shù)不多的曾參與封閉式基金設(shè)計和發(fā)行的現(xiàn)任基金掌門人，趙學(xué)軍想起了這個品種，由此這個沉寂已久的產(chǎn)品便迎來了新的詮釋。

　　趙學(xué)軍指出，“開放式基金的參與難度較大。相對而言，封閉式基金有著流動性等優(yōu)點，嘉實元和可以實現(xiàn)交易所交易，投資人可以通過場內(nèi)交易實現(xiàn)退出。”

　　法規(guī)層面和技術(shù)層面的突破，最終成就了嘉實元和，實現(xiàn)普惠金融產(chǎn)品參與中石化改革的一個路徑。而借助這一類項目，幾乎絕跡的封閉式基金品種，或許也會重新找到新的發(fā)展模式和市場定位。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到的情況，嘉實元和成立后將在上交所上市。

　　從操作層面來看，趙學(xué)軍透露，該產(chǎn)品將由嘉實基金旗下一個投行團(tuán)隊負(fù)責(zé)，研究團(tuán)隊和投行團(tuán)隊發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，以調(diào)動各方面資源；考慮到與傳統(tǒng)的公募基金區(qū)別化，嘉實基金最終也將投資門檻調(diào)整為10萬元；在投資上考慮到組合投資原則，嘉實元和最終選擇了“股+債”的模式。

　　公募跨界的“可復(fù)制”價值

　　中石化混合所有制改革是國家戰(zhàn)略國企改革的重要樣本，其中嘉實元和實現(xiàn)了普通投資人進(jìn)入國家戰(zhàn)略投資的一個重要路徑。

　　這種模式背后的機(jī)緣際會，以及是否可以迅速復(fù)制至其他國企改革方案，或者其他大的投資機(jī)會中，無疑也是目前市場關(guān)注的一個焦點。

　　嘉實元和的背后其實有著多方的共識與支持。中石化公告6月30號引資方案明確三優(yōu)先原則，產(chǎn)業(yè)投資人、國內(nèi)投資人、惠及廣大人民的投資者優(yōu)先，這意味著中石化管理層對普惠金融相關(guān)產(chǎn)品方向的認(rèn)同。

　　根據(jù)公開資料顯示，中石化混改方案共接受127家意向方參與投標(biāo)。

　　從5月嘉實基金提出參與中石化混改的構(gòu)想，不到四個月時間方案正式出爐，無論監(jiān)管層還是中石化等引資方，對于嘉實基金的這一次有“公募跨界”意味的突破，給予了一系列的支持。

　　這種支持能否在其它案例中獲得支持，也成為嘉實基金這一模式能否被市場迅速復(fù)制的一個關(guān)鍵因素。普惠金融產(chǎn)品如何介入類似國企改革的國家戰(zhàn)略，分享國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的紅利，還有賴于同類型的案例能否在市場上順利復(fù)制。

　　“已經(jīng)有一些機(jī)構(gòu)來跟我們溝通了。每個企業(yè)情況都不一樣，不能完全照抄，必須針對企業(yè)特點來設(shè)計。”趙學(xué)軍指出。

　　從機(jī)構(gòu)的維度來看，其它個案中，機(jī)構(gòu)在制定怎么參與的方針中，同樣需要根據(jù)公司特點考慮諸多問題；另外，如何讓普通投資人參與，也是下一步各類保險、基金、信托等需要思考的一個課題。

　　嘉實基金目前在研究的一個重點即是，如何讓老百姓投資標(biāo)的豐富起來，投資各種更多有價值的項目。

　　此前業(yè)界曾有消息指出，嘉實基金準(zhǔn)備通過公募基金參與阿里巴巴的投資，也是市場關(guān)注度最高的一個案例。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，這一設(shè)想最終因為法規(guī)問題暫時未能實現(xiàn)。但是隨著嘉實元和參與中石化混改的方案獲批，同類型的模式“可復(fù)制”機(jī)會的想象空間或者已經(jīng)在打開。

　　作者：李新江 韓祎