決定黃金價格走勢有兩個關鍵因素，分別是美元強弱和黃金的實物需求。之前，美元持續(xù)下跌以及黃金實物需求強勁，推動黃金價格一路上漲。而如今美聯(lián)儲將逐步撤出QE政策已經(jīng)成為市場共識，量化寬松的結束預期，使得美元一改頹勢，一路強勢上行。而一直火爆的黃金實物需求以開始顯露出疲軟的跡象，特別是印度的黃金需求大幅下降。

印度由于其濃重的宗教色彩，使得國內對黃金存在巨大需求。同時除了因宗教信仰帶來的黃金崇拜，還有一點與中國相似，就是黃金是作為一個家庭對下一代的財產(chǎn)保證，在家庭的傳承中占據(jù)重要地位。所以印度一直是世界黃金消費大國，其黃金需求對黃金市場產(chǎn)生著重要影響。今年初，印度政府三次提高黃金進口關稅，而且規(guī)定進口黃金中20%必須出口。這一系列措施極大地限制了印度的黃金進口量，使得黃金需求大幅減少。根據(jù)印度貿易部門的數(shù)據(jù)，今年印度8月的黃金進口量從7月的47.5噸大幅下降到2.5噸，較去年同期下降超過90%。雖然9月是印度消費黃金的傳統(tǒng)旺季，但是在政府如此嚴厲的措施控制下，預計9月的黃金進口量仍將較去年大幅下降。

今年8月之前，印度政府雖然實行了一系列措施限制黃金進口，但效果并不明顯。其中大部分原因來自于印度盧比的大幅貶值，刺激印度國民急需黃金這種優(yōu)良的保值投資手段，以避免手上財富的迅速縮水。所以盡管政府不懈努力，但國內對黃金的需求一直火爆，金鋪里經(jīng)常出現(xiàn)脫銷情況，印度國內黃金的溢價也不斷升高。故印度黃金的進口量一直高居不下。目前經(jīng)過印度政府的努力，經(jīng)常賬戶赤字開始有所減少。在2012-2013財年印度經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重上升到了創(chuàng)紀錄的4.8%，共882億美元。而在本財年印度政府期望將該數(shù)字下降到3.8%，約700億美元。雖然之前印度盧比兌美元大幅下跌，幾乎下跌到70:1。而現(xiàn)在貿易赤字開始減少，盧比的下跌趨勢終被止住，重新走強。更重要的是，印度在上周五意外宣布加息，將基準回購利率提高25個基點，上升至7.5%。這是印度央行自2011年10月以來首次加息。印度央行的加息決定，更有助于盧比止住跌勢重新走強。而且若印度國內嚴重的通貨膨脹得以控制，印度人民對黃金的保值需求必將大幅減少，今年后半段印度黃金的進口量可能將繼續(xù)減少。

此外，9月份過去后，10月和11月就是西方圣誕節(jié)日用品下訂單和投入生產(chǎn)的時間。根據(jù)歷史規(guī)律，四季度受圣誕節(jié)消費的拉動，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)都較為良好，就業(yè)狀況也會有所改善。這將對美聯(lián)儲削減購債規(guī)模的計劃，提供有力的數(shù)據(jù)支持。而且根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，美元指數(shù)在年末圣誕節(jié)前，有70%的概率都是走強。而受美元走強的影響，黃金價格在年末都會走低。

現(xiàn)在已經(jīng)臨近9月底，從目前黃金走勢來看，價格走勢依舊低迷。并未能如歷史規(guī)律那樣，在傳統(tǒng)旺季9月份表現(xiàn)優(yōu)異。而在接下來的第四季度，受美元走強和實物需求疲軟的雙重打壓下，未來黃金價格可能將進一步走低，甚至有可能再度測試1200美元/盎司關口。黃金要重拾漲勢可能需要等到明年，削減QE預期等到實現(xiàn)后，美元走勢減弱；印度迎來大選年，政策發(fā)生轉變，國內需求回升，才有望推動黃金價格重新上行。

廣東盈瀚投資 羅茜

(中證網(wǎng)-中國證券報)