航空公司上半年的日子不好過，不僅因為經(jīng)濟(jì)減速、“八項規(guī)定”等政策導(dǎo)向帶來的需求下滑，人民幣對美元的持續(xù)貶值，也給航空公司帶來了近幾年鮮有的賬面匯兌損失。

上周末，東方航空（600115.SH）發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計上半年凈利潤為5000萬元以內(nèi)，而上年同期，公司的凈利潤為7.63億元。

在此之前，其他兩大國有航空已經(jīng)相繼發(fā)布了上半年的利潤大幅削減預(yù)測，其中，南方航空（600029.SH）預(yù)計上半年將虧損9億至11億元，中國國航（601111.SH）的凈利潤也將大幅下滑55%~65%。

上半年人民幣匯率波動所帶來的大幅匯兌凈損失，是導(dǎo)致三大航企利潤大幅下降的重要原因，而自6月開始，人民幣對美元又轉(zhuǎn)頭升值，不過并沒有帶來業(yè)績的徹底扭轉(zhuǎn)。

折戟匯率波動

根據(jù)東方航空的公告，此次利潤的大幅下降，主要是由于人民幣匯率波動，公司于2014年半年度出現(xiàn)較大的匯兌凈損失（去年同期為匯兌凈收益），導(dǎo)致上半年財務(wù)費用同比大幅增加。

今年以來，人民幣進(jìn)入主動貶值通道，比如5月份，人民幣對美元中間價就貶值0.19%，1~5月累計貶值1.19%。

這對于外貿(mào)企業(yè)來說，可能是個好消息，但對于航空公司來說，剛好相反。

由于需要從國外進(jìn)口大量的飛機(jī)，而目前全球飛機(jī)采購主要是用美元作為結(jié)算貨幣，美元負(fù)債一直是航空公司最大的負(fù)債。因此，從賬面上看，如果人民幣對美元升值，就可以產(chǎn)生較大的匯兌收益，反之，則會產(chǎn)生賬面上的匯兌損失。

比如中國國航的總負(fù)債中，美元負(fù)債就占70%；東方航空的外債中，美元外債占總的帶息負(fù)債的80%以上；南方航空更是90%的總負(fù)債是外債，而外債中美元負(fù)債也占90%以上。

在此之前，由于人民幣對美元持續(xù)升值，匯兌收益一度是航空公司賬面盈利的重要貢獻(xiàn)，甚至曾超過主營業(yè)務(wù)利潤。比如去年上半年，《第一財經(jīng)（微博)日報》記者梳理三大上市航企的半年報，三大航企共實現(xiàn)凈利潤21.84億元，而由人民幣升值帶來的匯兌收益則超過了三大航的凈利潤之和：南方航空、中國國航、東方航空的匯兌收益分別為14.35億元、11.19億元、11.74億元，總計高達(dá)37.28億元。

而今年以來，人民幣對美元匯率的掉頭貶值，就成了以美元外債為主的航空公司業(yè)績下滑的“殺手锏”。

“美元負(fù)債占大多數(shù)，還有一個重要的原因是美元債務(wù)的融資成本低，比如我們平均只有3%左右，而人民幣債務(wù)的融資成本要5%以上，”東方航空一位管理層告訴記者，“這也使得航空公司要調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)來進(jìn)行權(quán)衡，并不能因人民幣貶值就去做大的調(diào)整，而如果像燃油一樣做套期保值等對沖，本身也會有成本，而且復(fù)雜的對沖工具也需要對未來走勢看得準(zhǔn)。”

三季度業(yè)績有望改善

事實上進(jìn)入6月以來，人民幣的升值預(yù)期又開始有所上升，當(dāng)月對美元中間價就升值0.27%，這也使得航空公司可以松口氣。

賬面上的財務(wù)成本變動也是立竿見影。記者獲得的民航局6月份內(nèi)部經(jīng)營數(shù)據(jù)就顯示，6月份國內(nèi)航空公司取得匯兌收益7億元，而去年同期只有0.4億元。

不過，這并沒有帶來整體業(yè)績的扭轉(zhuǎn)。整個6月份，航空公司的利潤總額4億元，同比依然下降60%。

“6月份的客座率同比下降了1.6個百分點，票價水平也沒多少回升，主業(yè)經(jīng)營依然不景氣，尤其是國內(nèi)航線兩艙客源受‘八項規(guī)定’等影響非常大。”一家航空公司市場部人士對本報記者指出，不過進(jìn)入7月，傳統(tǒng)旺季來臨，航空旅客和票價水平環(huán)比都有大幅增長，而且國際航線市場需求比以往還好些，除了東南亞市場受眾所周知的影響較大，歐美澳出境游市場增長很快。

“今年行業(yè)的典型特征是因私出行（旅游探親）需求活躍，每逢節(jié)假日旅游需求增速都超過了市場預(yù)期， 因此， 在三季度旅游高峰帶來的航空旺季的帶動下，后面幾個月需求增速的環(huán)比和同比都有望迎來改善。” 海通證券的分析師黃金香預(yù)計，“根據(jù)我們對行業(yè)7~8 份的訂座情況判斷，客座率和去年同期接近，尤其是國內(nèi)線，預(yù)計后面假期仍有小高峰出現(xiàn)。”

而對于下半年人民幣的走勢，黃金香也預(yù)計隨著中國出口復(fù)蘇而進(jìn)口萎靡，短期內(nèi)人民幣有望穩(wěn)定甚至小幅升值，這使得航空公司三季度業(yè)績同比有望顯著改善。

“對于人民幣的走勢，我們一直有專門的技術(shù)專家和財務(wù)人員在緊密跟蹤，評估匯兌方面的風(fēng)險，需要的時候也會對美元債務(wù)做些調(diào)整，不過鑒于長期走勢和融資成本因素，要做大的調(diào)整很難。”東方航空上述管理層指出。