在新三板市場(chǎng)關(guān)注度提升的同時(shí)，資本的威力也開始顯現(xiàn)。2014年9月至今，半年間新三板市場(chǎng)發(fā)生了12起企業(yè)控制權(quán)變更案（不包括已摘牌企業(yè)）。從PE機(jī)構(gòu)中鈺資本到慧聰網(wǎng)、美諾華等大型企業(yè)，各路資本競(jìng)相登場(chǎng)。一份份收購(gòu)報(bào)告書背后，是各方圍繞企業(yè)控制權(quán)所展開的博弈和妥協(xié)。

　　12家公司中，除怡達(dá)化學(xué)因董事長(zhǎng)去世其子繼承控制權(quán)外，多數(shù)控制權(quán)收購(gòu)由PE機(jī)構(gòu)或大企業(yè)主導(dǎo)發(fā)起，其中不乏PE買殼、二股東上位等經(jīng)典戲碼。由于這11家公司股權(quán)高度集中，定增入股成為取得控制權(quán)的主流方式。此外，近半數(shù)企業(yè)控制權(quán)發(fā)生變更后，收購(gòu)方后續(xù)還有資產(chǎn)注入計(jì)劃。

　　眾多控制權(quán)變更案例中，IPO排隊(duì)企業(yè)美諾華戰(zhàn)略入股燎原藥業(yè)并形成多方共同控制企業(yè)局面的案例，顯得格外特殊。

　　2015年2月26日，燎原藥業(yè)同時(shí)發(fā)布股票發(fā)行方案和收購(gòu)報(bào)告書，將通過定向發(fā)行股份的形式引入美諾華作為戰(zhàn)略投資者。

　　由此，燎原藥業(yè)將成為一家由多方共同控制的新三板企業(yè)。9個(gè)董事會(huì)席位中，美諾華擁有4個(gè)董事人選提名權(quán)。同時(shí)，燎原藥業(yè)總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人人選將均由美諾華提名，經(jīng)燎原藥業(yè)董事會(huì)審議并聘任。

　　IPO前夕戰(zhàn)略投資燎原藥業(yè)，美諾華顯然有自己的考慮。盡管因缺乏控股權(quán)無(wú)法實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表，但燎原藥業(yè)在業(yè)務(wù)層面與美諾華協(xié)同效應(yīng)明顯。雙方簽署協(xié)議，約定由美諾華負(fù)責(zé)引進(jìn)新產(chǎn)品，建立相應(yīng)生產(chǎn)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大燎原藥業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，使得其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)力有很大提高。不過，相對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展，美諾華的首要目的仍是實(shí)現(xiàn)IPO。協(xié)議最后約定，對(duì)于該協(xié)議中約定與美諾華首次公開發(fā)行股票并上市或上市后監(jiān)管要求不一致的，經(jīng)美諾華中介機(jī)構(gòu)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，應(yīng)當(dāng)按照上市要求進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整和變更。

　　出于產(chǎn)業(yè)鏈整合目的發(fā)起的控制權(quán)收購(gòu)，還包括慧聰網(wǎng)收購(gòu)兆信股份、思埠集團(tuán)收購(gòu)幸美股份等案例。值得一提的是，在鼎訊互動(dòng)和雷騰軟件兩起控制權(quán)變更案中，二股東上位成為主題。不同的是，鼎訊互動(dòng)二股東吳曉翔從公司創(chuàng)始人曾飛手中接過了控制權(quán)，雷騰軟件二股東王翔則是從投資人侯美群處拿回了原屬于自己的公司控制權(quán)。

　　另一方面，以中鈺資本為代表的PE機(jī)構(gòu)買殼案例也逐漸增多。2月4日，中鈺資本以1.01元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)華欣遠(yuǎn)達(dá)670萬(wàn)股股份，成為公司控股股東。收購(gòu)?fù)瓿珊�，中鈺資本承諾，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，計(jì)劃適時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。不過，相比A股市場(chǎng)對(duì)該類公司的股價(jià)炒作，華欣遠(yuǎn)達(dá)股價(jià)仍處低位。

　　事實(shí)上，由于股權(quán)高達(dá)集中，天翔昌運(yùn)、燎原藥業(yè)、鼎訊互動(dòng)、華欣遠(yuǎn)達(dá)、幸美股份、元亨光電、泓源光電、道從科技、雷騰軟件、兆信股份等11家控制權(quán)發(fā)生變更的企業(yè)交投相對(duì)冷淡。由于沒有流通股，燎原藥業(yè)、泓源光電掛牌以來(lái)，成交量一直為零。

　　無(wú)論結(jié)局如何，新三板已經(jīng)逐步開始顯現(xiàn)出資本市場(chǎng)的運(yùn)作特點(diǎn)。