貨幣戰(zhàn)爭正在席卷全球，而中國首當(dāng)其沖。過去幾年來，人民幣大幅升值，出口疲軟，而通縮風(fēng)險(xiǎn)正在增加。在這樣的情況下，許多人認(rèn)為中國應(yīng)將政策轉(zhuǎn)向，促使人民幣貶值是最有邏輯的做法。而這將是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。

　　事實(shí)上，隨著中國進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，人為的貨幣貶值是中國最不需要的。這將對全球經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的問題。

　　從表面上看，人民幣升值顯然令人擔(dān)憂——尤其是將中國的物價(jià)和全球物價(jià)進(jìn)行對比時(shí)。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)，人民幣的實(shí)際有效匯率(有效匯率是一種加權(quán)平均匯率，通常以對外貿(mào)易比重為權(quán)數(shù))在過去四年間上漲了26%。

　　在國際清算銀行追蹤的60國貨幣中，人民幣的升值幅度排名第一。相比之下，強(qiáng)勁的美元同期僅上漲12%。與此同時(shí)，中國的新型市場伙伴們都經(jīng)歷了大幅的貨幣貶值。巴西的實(shí)際有效匯率下降16%，俄羅斯盧布下降了32%，而印度盧比下降了12%。

　　人民幣的匯率波動(dòng)無疑受到中國出口的影響。隨著全球需要持續(xù)疲軟，曾經(jīng)蓬勃發(fā)展的中國出口業(yè)受到打擊。今年1月，出口同比下滑了3%。對于中國這樣一個(gè)出口占到GDP25%的國家來說，這樣的下滑并不小。

　　同時(shí)，更強(qiáng)的人民幣使得進(jìn)口變得更為廉價(jià)，給中國的物價(jià)結(jié)構(gòu)帶來下行壓力。毫不意外的，這激發(fā)了對通縮的恐慌。今年1月，中國CPI僅同比上漲0.8%，而PPI的下滑速度加快至4.3%。同時(shí)，油價(jià)的下跌毫無疑問的放大了這一趨勢。1月，中國核心CPI(不包含食物和能源價(jià)格)接近1%。

　　在這樣的背景下，很容易明白為什么許多人預(yù)測中國的外匯政策將做出戰(zhàn)術(shù)性的調(diào)整，從升值轉(zhuǎn)向貶值。這樣的行動(dòng)將給經(jīng)濟(jì)帶來短暫的喘息機(jī)會(huì)。但這樣做會(huì)事與愿違，以下為三點(diǎn)原因。

　　首先，外匯政策的轉(zhuǎn)向?qū)��?huì)抹去中國過去改革和再平衡的努力。事實(shí)上，更強(qiáng)的人民幣與中國從出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)體的目標(biāo)相一致。人民幣穩(wěn)步的升值與這一目標(biāo)相一致，不應(yīng)被逆轉(zhuǎn)。人民幣升值將增強(qiáng)中國消費(fèi)者的購買力，減少出口補(bǔ)貼。

　　在近期的金融危機(jī)中，當(dāng)局暫停了人民幣的升值政策。從2008年中期到2010年早期，人民幣匯率基本維持穩(wěn)定。而目前的情況遠(yuǎn)不及金融危機(jī)時(shí)的危險(xiǎn)。匯率政策并不需要另一次戰(zhàn)術(shù)性的調(diào)整。

　　第二，人民幣貶值將引起中國貿(mào)易伙伴的反感——尤其是美國。美國國會(huì)多年來都希望能對中國的出口商實(shí)施制裁。參議院最近引入了所謂的貨幣改革和公平交易法案。該法案將貨幣估值過低作為補(bǔ)貼的一種形式，允許對其征收反傾銷稅。

　　同樣的，奧巴馬政府剛剛在世界貿(mào)易組織(WTO)對中國進(jìn)行投訴。此次投訴聚焦于中國通過所謂的“共同服務(wù)平臺”對出口企業(yè)進(jìn)行非法補(bǔ)貼。如果中國干涉人民幣使其走低，美國對反中國貿(mào)易的支持將會(huì)加劇，將全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體推入保護(hù)主義的下坡路。

　　最后，人民幣的貶值政策將會(huì)帶來全球貨幣戰(zhàn)的升級。在前所未有的QE時(shí)代，競爭性的貨幣貶值已經(jīng)成為全球主要出口國的常態(tài)——先是美國，然后是日本，現(xiàn)在是歐洲。如果中國也加入這場戰(zhàn)爭，其他國家也將升級他們的行動(dòng)。全球金融市場將再次動(dòng)蕩。1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，中國沒有推動(dòng)人民幣貶值，當(dāng)時(shí)中國的行動(dòng)很大程度上避免了危機(jī)在該地區(qū)蔓延�，F(xiàn)在，中國也應(yīng)該這么做�，F(xiàn)在，人民幣的指標(biāo)作用可能比當(dāng)時(shí)更為重要。策略是中國最大的強(qiáng)項(xiàng)。一次又一次，中國官員成功應(yīng)對了意外事件的發(fā)生，而沒有旺季他們的長期戰(zhàn)略目標(biāo)。他們應(yīng)該繼續(xù)保持這樣的記錄，用更強(qiáng)的人民幣來刺激進(jìn)一步的改革和再平衡，而不是倒退�，F(xiàn)在不是中國退縮的時(shí)候。

　　本文作者是摩根士丹利前亞洲區(qū)主席和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、《不平衡：中美關(guān)系的互相依賴》一書作者史蒂芬羅奇。華爾街見聞翻譯。原文鏈接點(diǎn)此。