全球市場(chǎng)在2015年第一個(gè)月的表現(xiàn)著實(shí)讓人憂心忡忡，其原因不僅僅是瑞士央行的“黑天鵝事件”，還有各類(lèi)有關(guān)希臘的消息又開(kāi)始出現(xiàn)在金融新聞的頭條，更有美元走強(qiáng)的負(fù)面影響不知不覺(jué)地呈現(xiàn)在美國(guó)一些跨國(guó)大公司——美股藍(lán)籌股的上季度的財(cái)報(bào)上，不禁讓人替美股捏把汗。在這一切看似負(fù)面的大環(huán)境下，各個(gè)央行開(kāi)始了降息“開(kāi)閘放水”的競(jìng)賽。

　　在陰歷羊年新年到來(lái)之前，中國(guó)央行于2月4日宣布降低銀行準(zhǔn)備金，也算是加入了全球大小15個(gè)央行正在進(jìn)行的“開(kāi)閘放水”的競(jìng)賽。這次降準(zhǔn)是中國(guó)央行自2012年5月以來(lái)的第一次系統(tǒng)性的降準(zhǔn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性較差的前提下，市場(chǎng)對(duì)這次降準(zhǔn)期待已久……這次降準(zhǔn)估計(jì)會(huì)向銀行間市場(chǎng)注入約7千多億人民幣。

　　讀者大概都記得去年此時(shí)，人民幣兌美元在創(chuàng)下幾年來(lái)最強(qiáng)記錄之后，其走勢(shì)便突然180度轉(zhuǎn)彎。這一年來(lái)，人民幣一直走弱。在這期間，一部分外匯儲(chǔ)備被用于維持人民幣匯率基本穩(wěn)定，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在逐漸減少。所以，這次的降準(zhǔn)注入的流動(dòng)性基本抵消了前幾個(gè)月因?yàn)榫S持匯率而減少的流動(dòng)性。

　　從這個(gè)角度看，中國(guó)央行并沒(méi)有意圖改變目前的有限寬松模式，估計(jì)不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模“開(kāi)閘放水”。在美元大幅走強(qiáng)的情況下，中國(guó)央行的寬松策略重點(diǎn)很可能是保持人民幣匯率穩(wěn)定而不是進(jìn)行貨幣戰(zhàn)。如此看來(lái)，接下來(lái)是否還會(huì)再降準(zhǔn)降息，這完全取決于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性情況了。

　　2015年年初至今資本巿場(chǎng)有一個(gè)明顯特點(diǎn)：貨幣策略成為整個(gè)資產(chǎn)配置的關(guān)注中心。無(wú)論資產(chǎn)配置以原生貨幣為單位如何成功，但只要是原生貨幣相對(duì)美元貶值，那投資回報(bào)就大幅減少。主要原因是由于各國(guó)央行都在大肆地貨幣貶值，明目張膽地打貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

　　大家都知道社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的改革是目前大多數(shù)國(guó)家急需的，但結(jié)構(gòu)性改革觸動(dòng)即得利益者，因此帶來(lái)不小的陣痛，勢(shì)必引來(lái)極大阻力。相對(duì)來(lái)說(shuō)，打貨幣戰(zhàn)見(jiàn)效快，痛苦也小。不過(guò)打貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)也是要付出代價(jià)的。

　　各貨幣競(jìng)相貶值，會(huì)造成資本巿場(chǎng)中貨幣匯率波動(dòng)率上升。目前，歐元、瑞士法郎、加元、澳元等貨幣匯率的波動(dòng)率極距上升，歐元兌美元波動(dòng)率已經(jīng)翻倍。

　　匯率波動(dòng)率上升勢(shì)必造成國(guó)際貿(mào)易時(shí)進(jìn)行貨幣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖費(fèi)用大幅增加，降低進(jìn)出口行業(yè)的利潤(rùn)率；也迫使各公司更多關(guān)注本國(guó)市場(chǎng)而放棄國(guó)際市場(chǎng)，降低國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)率；另外高居不下的匯率波動(dòng)率會(huì)阻礙外商直接投資。所有這些代價(jià)都會(huì)在中長(zhǎng)期負(fù)面影響經(jīng)濟(jì)，因此貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的結(jié)果其實(shí)是幾敗俱傷。

　　目前市場(chǎng)加大力度關(guān)注各個(gè)央行大媽們的動(dòng)向，用各種數(shù)據(jù)從各個(gè)方面推測(cè)其下一步。有一些對(duì)沖基金重金下注……這也對(duì)央行大媽們的工作水平提出了高要求：無(wú)論是政策制定、其目標(biāo)、框架、執(zhí)行時(shí)的一致性、信息公布的透明性以及頂住政治壓力的獨(dú)立性都無(wú)時(shí)無(wú)刻不在市場(chǎng)視線之內(nèi)。央行的信譽(yù)至關(guān)重要。

　　就拿丹麥央行來(lái)說(shuō)，丹麥央行堅(jiān)持丹麥克朗和歐元之間匯率穩(wěn)定。在瑞士央行宣布瑞郎與歐元的匯率下限取消之后，于是乎大家開(kāi)始尋找下一個(gè)經(jīng)受不住歐央行“放水”的，目光投向了丹麥央行，丹麥央行一而再、再而三地表達(dá)自己捍衛(wèi)丹表克朗與歐元掛鉤的決心和能力�？傊�，今年各位央行大媽各個(gè)出動(dòng)、各顯神通，當(dāng)然也可能會(huì)有經(jīng)不起考驗(yàn)的。而就市場(chǎng)而言，下對(duì)注的，今年賺大錢(qián)的是匯率，下錯(cuò)注的，虧大錢(qián)的也是匯率。

　　上周五美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)復(fù)蘇的勢(shì)頭。不僅就業(yè)人數(shù)上升，勞動(dòng)參與率小幅上升，而且美聯(lián)儲(chǔ)最最關(guān)注的薪酬較去年12月增長(zhǎng)0.5%，是自2008年以來(lái)最大月漲幅。盡管幾天前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的其它幾個(gè)指標(biāo)不理想，但是非農(nóng)數(shù)據(jù)的靚麗一下子使得市場(chǎng)把美聯(lián)儲(chǔ)今年6月提息這個(gè)話題又提到議事日程上來(lái)了。

　其實(shí)，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)的靚麗也是有些技術(shù)及季節(jié)性原因，外加美國(guó)目前這幾個(gè)國(guó)際跨國(guó)公司(如IBM、P&G、Caterpilar等等)受美元走強(qiáng)影響其利潤(rùn)率而不得不裁人，估計(jì)下個(gè)月會(huì)有一定幅度的回落。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)提息是遲早的事，應(yīng)該不是今年的6月就是9月，市場(chǎng)更應(yīng)關(guān)注的是其提息的幅度和速度。

　　在諸多不確定因素的影響下，美股(標(biāo)普500)目前正處在1980-2080的值域里，并且向上的沖勁也不足。美元走強(qiáng)，油價(jià)低迷這兩大因素對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)究竟是利還是弊，目前市場(chǎng)還無(wú)法決定。因此好消息是否是壞影響，反之亦然？

　　另外，盡管美國(guó)情況不錯(cuò)，但是歐洲(希臘問(wèn)題)卻像是懸在頭上的劍；盡管歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體在大量注入流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)提息可能迫在眉睫。最后要美股在本年度創(chuàng)下新高，可能還要看政治家們的邊緣政策手腕的高明與否了。

　　(本文作者介紹：現(xiàn)任ING美國(guó)投資管理公司衍生類(lèi)產(chǎn)品資深交易員，擁有10多年華爾街各種衍生類(lèi)產(chǎn)品交易經(jīng)驗(yàn)，持有金融分析師資格(CFA)和高級(jí)北美精算師資格(FSA)認(rèn)證。)