11月9日，國(guó)家主席習(xí)近平在APEC工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)開幕式上發(fā)表題為《謀求持久發(fā)展共筑亞太夢(mèng)想》的主旨演講，首次全面闡述了中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)三個(gè)主要特征：一是從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)；三是從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。并提出新常態(tài)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，實(shí)際增量依然可觀。即使是7%左右的增長(zhǎng)，無(wú)論是速度還是體量，在全球也是名列前茅的。故此，筆者判斷明年增長(zhǎng)目標(biāo)極有可能下調(diào)至7%。

　　進(jìn)一步，如果將中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征放到更廣泛的視野分析，筆者發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)來(lái)，不僅中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了這樣的新常態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)也有步入了一個(gè)新常態(tài)階段，突出表現(xiàn)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體低于危機(jī)之前，且結(jié)構(gòu)性改革已經(jīng)成為各國(guó)的重點(diǎn)。

　　在此背景下，考察中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)需要有新視角。例如，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)有所下滑，但在全球范圍表現(xiàn)仍然較好，是新興市場(chǎng)國(guó)家增長(zhǎng)的龍頭。而在全球結(jié)構(gòu)性改革緩慢推進(jìn)的過(guò)程中，近兩年中國(guó)加快改革的行動(dòng)其實(shí)是十分不易的。

　　故從這一角度而言，雖然短期內(nèi)中國(guó)增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑，但不宜過(guò)度悲觀，需要以新心態(tài)適應(yīng)全球與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)。

　　一、后危機(jī)時(shí)代全球呈現(xiàn)弱增長(zhǎng)格局，但中國(guó)仍是發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)龍頭

　　相比于危機(jī)之前(2006-2007年)全球經(jīng)濟(jì)5.5%以上的增速水平，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，比危機(jī)前增長(zhǎng)仍下降約兩個(gè)百分點(diǎn)左右，呈“弱增長(zhǎng)”的格局。實(shí)際上，IMF[微博]在10月公布的最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》中已經(jīng)下調(diào)了全球增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，突出了復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不穩(wěn)、地緣政治較大等不確定因素，并將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)下調(diào)至3.3%、3.8%。

　　具體而言，美國(guó)在發(fā)達(dá)國(guó)家中率先復(fù)蘇，仍將是發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)的龍頭。不難注意到，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)的諸多利好的跡象：如二、三季度GDP環(huán)比分別增長(zhǎng)4.6%、3.5%，10月失業(yè)率下降至5.8%，經(jīng)濟(jì)與失業(yè)兩大指標(biāo)均有所好轉(zhuǎn)�；�于經(jīng)濟(jì)向好的態(tài)勢(shì)，投資者甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為此輪美國(guó)復(fù)蘇正逐步達(dá)到“逃逸速度”——即令市場(chǎng)對(duì)未來(lái)做出良性預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得以自我加強(qiáng)并進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇軌道的速度。當(dāng)然，筆者并不如此樂觀，但基本認(rèn)同可以恢復(fù)危機(jī)前2-3%的增速。

　　相對(duì)而言，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍面臨不少困境，諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示其有步入“日本化”的趨勢(shì)，包括經(jīng)濟(jì)疲軟，通縮嚴(yán)峻等等。特別值得注意的是，早前表現(xiàn)相對(duì)較好的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)火車頭德國(guó)，如今也遭遇重創(chuàng)，8月出口額萎縮5.8%，創(chuàng)2009年1月以來(lái)最大跌幅。因此，筆者認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景不確定較大，相對(duì)于危機(jī)之前整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%以上的增速，不難想像，這樣的情景很難再現(xiàn)，更壞的情況是重蹈日本覆轍，增長(zhǎng)停滯與通縮加劇。

　　日本方面，今年二季度日本經(jīng)濟(jì)下滑7.1%，降幅創(chuàng)2009年第一季度新低，使得安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)遭遇了消費(fèi)稅上調(diào)之后的重大挑戰(zhàn)。此外，今明兩年仍有決定安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)能否有所成效的多個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，如9月的內(nèi)閣洗牌、日本央行[微博]可能擴(kuò)大超級(jí)貨幣寬松規(guī)模、以及日本是否再次上調(diào)稅率等等，增長(zhǎng)仍將面臨較大不確定性。

　　與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，全球經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)明顯分化，整體增速比危機(jī)前8%以上的增速明顯放緩，甚至增速回落至原增速的一半是大概率事件。

　　以金磚國(guó)家為例，印度今年二季度經(jīng)濟(jì)增速為5.7%，是少數(shù)表現(xiàn)不錯(cuò)的國(guó)家，這在一定程度上得益于有效的政策和信心的回升。俄羅斯與巴西經(jīng)濟(jì)著實(shí)令人擔(dān)憂，其中，俄羅斯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在地緣政治所引發(fā)的政策不確定性。巴西方面，相比于危機(jī)前如2007年高達(dá)6%以上的增長(zhǎng)，如今已陷入負(fù)增長(zhǎng)階段，二季度巴西經(jīng)濟(jì)同比增速僅為-0.9%，環(huán)比-0.6%，已經(jīng)陷入衰退。

　　相比之下，中國(guó)仍然是新興市場(chǎng)國(guó)家中的亮點(diǎn)。雖然正如習(xí)主席在APEC主題演講中表示的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，但實(shí)際增量依然可觀。即使是7%左右的增長(zhǎng)，無(wú)論是速度還是體量，在全球也是名列前茅的。

　　特別值得關(guān)注的是，今年應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，決策層反應(yīng)及時(shí)，先后推出兩輪政策應(yīng)對(duì)，如5月的定向降準(zhǔn)降息、9月底推出的改善型住房信貸支持。在此作用下，自10月以來(lái)，房地產(chǎn)銷售回暖明顯。由于房地產(chǎn)是決定今年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)，將有利于帶動(dòng)明年初房地產(chǎn)相關(guān)投資、消費(fèi)，幫助經(jīng)濟(jì)在明年企穩(wěn)。

　　此外，伴隨著電子商務(wù)的快速發(fā)展，消費(fèi)，特別是農(nóng)村消費(fèi)的快速增長(zhǎng)也成為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快下滑的一大亮點(diǎn)。如此說(shuō)來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)新常態(tài)之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍然低于其他國(guó)家，是帶動(dòng)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的龍頭，不應(yīng)以悲觀的心態(tài)看待這種增長(zhǎng)放緩。

　　二、諸多國(guó)家需要結(jié)構(gòu)性改革，但中國(guó)改革推進(jìn)的步伐已在加速

　　穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)歷來(lái)是政策平衡的焦點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后，還有一個(gè)明顯特征便是未來(lái)一段時(shí)間，結(jié)構(gòu)性改革將是各國(guó)面臨的重要任務(wù)。例如，當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家的增長(zhǎng)雖然有所恢復(fù)，但主要是靠全球流動(dòng)性寬松取得的，諸多國(guó)家的結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展仍舊有限。而幾輪新興市場(chǎng)動(dòng)蕩都說(shuō)明了不少國(guó)家仍然存在明顯的結(jié)構(gòu)性問題。因此，在筆者看來(lái)，判斷未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)能否重新走向繁榮階段，結(jié)構(gòu)性改革是否加速推進(jìn)無(wú)疑是重中之重。

　　具體來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家中，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有所起色，但主要得益于量化寬松政策推動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，結(jié)構(gòu)性調(diào)整進(jìn)展緩慢。例如，美國(guó)主要依靠房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，美國(guó)生產(chǎn)效率提升有限，高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄沒有明顯改觀，制造業(yè)占GDP比重仍處于低位，醫(yī)療負(fù)擔(dān)沉重更加惡化等與危機(jī)前表現(xiàn)相似。

　　因此，筆者并不認(rèn)為未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是強(qiáng)勁的。鑒于耶倫思路越來(lái)越像格林斯潘靠攏，甚至試圖通過(guò)貨幣政策代替勞動(dòng)力市場(chǎng)改革是充滿風(fēng)險(xiǎn)的。在此背景下，筆者很難相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以承受過(guò)緊的政策環(huán)境，預(yù)計(jì)加息最早也要到明年年底。

　　相對(duì)而言，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革取得了一定成效，但仍長(zhǎng)路漫漫，特別是鑒于當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)通縮與經(jīng)濟(jì)低迷共存的特征，筆者認(rèn)為歐元區(qū)日本化趨勢(shì)可能難以避免。支持筆者做出上述判斷的更深層原因很大程度上還有歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性矛盾，如歐元區(qū)勞動(dòng)力市場(chǎng)體制僵化，歐元區(qū)的高福利與高稅收廣受詬病，以及內(nèi)部缺乏單一主權(quán)國(guó)家的共識(shí)等等，而毫無(wú)疑問，上述結(jié)構(gòu)性改革能否加快是決定歐元區(qū)走勢(shì)的關(guān)鍵。

　　當(dāng)然，新興市場(chǎng)國(guó)家改革似乎更有必要。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，幾輪美元走勢(shì)的急速變化，新興市場(chǎng)國(guó)家都出現(xiàn)了危機(jī)。例如，上個(gè)世紀(jì)80年代初的拉美金融危機(jī)和1997年的亞洲金融危機(jī)其實(shí)都與聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策有關(guān)。而在近期美元趨勢(shì)性走強(qiáng)之際，部分新興市場(chǎng)國(guó)家也出現(xiàn)了資本外逃和本幣貶值的壓力。而上述危機(jī)的爆發(fā)都說(shuō)明結(jié)構(gòu)性改革的滯后，因此，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)間晚于預(yù)期，新興市場(chǎng)國(guó)家需要抓緊結(jié)構(gòu)改革的窗口期，加速調(diào)整，以防止資金快進(jìn)快出對(duì)經(jīng)濟(jì)體的沖擊。

　　而在全球結(jié)構(gòu)性改革緩慢推進(jìn)的過(guò)程中，近兩年中國(guó)加快改革的行動(dòng)是十分不易的。特別是十八屆三中全會(huì)以來(lái)，中國(guó)全面深化市場(chǎng)化改革的步伐有所加快，重頭戲財(cái)稅體制改革啟動(dòng)，包括《預(yù)算法》的修改已經(jīng)通過(guò)，關(guān)于地方政府發(fā)債的限制也被改寫，都有助于優(yōu)化國(guó)家治理，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，金融改革、地方政府行政管理改革、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)也在加速。明年國(guó)企改革這一改革深水區(qū)，也有望成為明年改革落實(shí)的重點(diǎn)。

　　如此看來(lái)，后危機(jī)時(shí)代，全球與中國(guó)經(jīng)濟(jì)都已經(jīng)步入了新常態(tài)階段。雖然中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)有所下滑，但在全球范圍內(nèi)仍是亮點(diǎn)。結(jié)構(gòu)性改革也在持續(xù)推進(jìn)，好于其他國(guó)家，從這個(gè)意義而言，筆者認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持過(guò)度悲觀的看法大可不必，以新心態(tài)應(yīng)對(duì)新常態(tài)是必要的。

　　三、新常態(tài)下，增長(zhǎng)或許將為改革讓度更多空間

　　當(dāng)然，考慮到未來(lái)海外經(jīng)濟(jì)的不確定性與未來(lái)艱巨的結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)，筆者認(rèn)為增長(zhǎng)空間需要進(jìn)一步放寬。正如習(xí)近平主席在APEC演講中所提，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)即使是7%左右的增長(zhǎng)在全球也是名列前茅的。因此，筆者判斷明年增長(zhǎng)目標(biāo)有望下調(diào)至7%，低于今年7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　而展望更長(zhǎng)一個(gè)階段(如至“十三五”時(shí)期)，筆者建議，未來(lái)幾年將GDP目標(biāo)管理引入底線思維是可以考慮的，即在當(dāng)年政府工作報(bào)告中，把政府對(duì)增長(zhǎng)的底線傳達(dá)給市場(chǎng)，這樣不僅可以避免政策頻繁波動(dòng)，為改革爭(zhēng)取最大空間，也可以起到預(yù)期引導(dǎo)效果，讓各級(jí)政府工作仍有的放矢。

　　當(dāng)然，底線在哪里是值得探討的。從技術(shù)角度而言，考慮這一問題的思路是根據(jù)中國(guó)潛在增長(zhǎng)率的測(cè)算，確定底線。如中國(guó)社科院副院長(zhǎng)蔡昉預(yù)計(jì)，伴隨著人口紅利的消失，“十三五”時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降至6.2%左右，低于“十二五”的7.6%。復(fù)旦大學(xué)張軍教授預(yù)計(jì)未來(lái)二十年，中國(guó)無(wú)法維持過(guò)去三十年TFP平均4%的增速，實(shí)現(xiàn)TFP年均2-3%的增長(zhǎng)尚屬樂觀，預(yù)計(jì)GDP的潛在增長(zhǎng)率落在大約7-8%范圍內(nèi)。

　　而從實(shí)踐的角度而言，采取謹(jǐn)慎嘗試的方式或許更具有可操作性，畢竟從實(shí)踐來(lái)看，中國(guó)增長(zhǎng)從兩位數(shù)回落至個(gè)位數(shù)進(jìn)而降至7%左右從未出現(xiàn)，可以根據(jù)不爆發(fā)大規(guī)模失業(yè)與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)這一底線，謹(jǐn)慎嘗試。

　　例如，李克強(qiáng)總理在今年兩會(huì)上便提及7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)是考慮到新增就業(yè)，消化產(chǎn)能，避免債務(wù)危機(jī)，兼顧地方政府財(cái)政等諸多因素做出的，既有必要也有可能。在筆者看來(lái)，即便當(dāng)前經(jīng)濟(jì)跌至7.5%以下，上述悲觀情況也未出現(xiàn)，為調(diào)低目標(biāo)提供了依據(jù)。

　　當(dāng)然，更多地技術(shù)性的討論可以在未來(lái)一段時(shí)間充分細(xì)致地展開。在筆者看來(lái)，鑒于全球增長(zhǎng)弱復(fù)蘇格局已經(jīng)形成，且改革任務(wù)十分艱巨，未來(lái)幾年增長(zhǎng)底線下調(diào)可以更加大膽一些。

　正如筆者早前文章《GDP目標(biāo)6.7%又何妨？》中所提，考慮到十八大提出的2020年比2010年GDP與城鄉(xiāng)居民人均收入兩個(gè)翻一番的目標(biāo)，前幾年這兩個(gè)指標(biāo)的高速增長(zhǎng)為接下來(lái)幾年完成目標(biāo)贏得了時(shí)間，如從GDP增速來(lái)看，2011-2013年增速分別為9.3%、7.7%、7.7%，城鄉(xiāng)居民人均收入分別為9.1%、9.8%、7.6%，接下來(lái)7年GDP只要保持增速6.7%、城鄉(xiāng)居民人均收入實(shí)際增速只要保持6.5%便可以實(shí)現(xiàn)，空間仍然不小。

　　當(dāng)然，GDP增速為6.7%底線的提法目前看來(lái)仍然普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，但由于其并非預(yù)期目標(biāo)而是政策操作底線，筆者相信大概率事件是增長(zhǎng)在此底線之上，而此時(shí)宏觀調(diào)控政策便可以減少動(dòng)作，為改革創(chuàng)造相當(dāng)大的空間。而一旦目標(biāo)有跌破風(fēng)險(xiǎn)，也可迅速行動(dòng)，而市場(chǎng)預(yù)期一致，也會(huì)有力地避免延誤最佳政策時(shí)機(jī)。如此則目標(biāo)清晰，無(wú)論從操作層面還是引導(dǎo)預(yù)期層面，都能起到更好的效果。

　　(本文作者介紹：瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院客座教授，中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員，中國(guó)金融40人論壇特邀成員。)