“我給老百姓搶了一杯羹。在眾多"小圈子"中，為公眾搶了這么一單。”日前，嘉實(shí)基金總經(jīng)理趙學(xué)軍接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪時(shí)指出。

　　通過(guò)公募基金參與中石化混合所有制改革，成為趙學(xué)軍2014年的又一大手筆。

趙學(xué)軍作為目前公募業(yè)的行業(yè)領(lǐng)軍人之一，一直在主導(dǎo)嘉實(shí)基金從傳統(tǒng)公募業(yè)務(wù)向財(cái)富管理的轉(zhuǎn)型。財(cái)富管理眼下正面臨一個(gè)難題，也許就是如何達(dá)成“好項(xiàng)目”與普通投資人之間的金融對(duì)接。

　　最新的答案或來(lái)自于9月15日備受關(guān)注的中石化混合所有制改革引資名單。

　　嘉實(shí)基金設(shè)計(jì)推出的嘉實(shí)元和封閉式混合型發(fā)起式基金（下稱(chēng)：嘉實(shí)元和），成為唯一一只參與中石化混合所有制改革的公募基金。

　　盡管按此前的公開(kāi)消息，嘉實(shí)元和的參與門(mén)檻為10萬(wàn)元，但是這一產(chǎn)品所代表的“公募基金參與中石化混改的模式”，最終跨過(guò)了普惠金融介入國(guó)企混改的最后一公里。

　　在國(guó)家戰(zhàn)略紅利與普通投資人之間，無(wú)疑也是完成了一次跨越式的嫁接。

　　然而，跨過(guò)最后一公里談何容易？

　　公募基金作為一種普惠金融產(chǎn)品，在持倉(cāng)中需要滿足“雙十規(guī)定（組合投資規(guī)定）”，而且不允許投資非上市公司股權(quán)等，往往在產(chǎn)品出爐前夕已經(jīng)被“好項(xiàng)目”拒之門(mén)外，也是因?yàn)檫@一些原因，嘉實(shí)元和的設(shè)計(jì)方案一度讓市場(chǎng)感覺(jué)到“不可思議”。

　　嘉實(shí)基金如何突破這些制度障礙，從127家投標(biāo)方中脫穎而出？普惠金融如何參與類(lèi)似中石化改制這一類(lèi)的大事件，這一個(gè)模式能否迅速?gòu)?fù)制到國(guó)企混改的其它案例中？

　　普惠式金融新突破

　　今年五月初，趙學(xué)軍及其團(tuán)隊(duì)在看到中石化的混合所有制改革機(jī)會(huì)出現(xiàn)后，首先萌發(fā)的想法便是，如何能夠提供一條公眾參與其中的路徑。

　　“中石化混改投標(biāo)規(guī)模達(dá)到7000億，大機(jī)構(gòu)不缺乏投資渠道，但是老百姓此前直接參與的路徑卻鮮見(jiàn)。”趙學(xué)軍指出，“如果是推出"專(zhuān)戶"產(chǎn)品，門(mén)檻100萬(wàn)以上，普通老百姓無(wú)法參與其中。”

　　正是在這一問(wèn)題的考慮背景下，嘉實(shí)元和的設(shè)計(jì)工作迅速上馬，嘉實(shí)元和的產(chǎn)品設(shè)計(jì)出乎市場(chǎng)預(yù)料，它的模式更像是公募直投基金，或者公募股權(quán)投資基金，從產(chǎn)品類(lèi)型上屬于12年來(lái)一直沒(méi)有新產(chǎn)品發(fā)行的傳統(tǒng)型封閉式基金。

　　日前該產(chǎn)品已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。將由該基金參與直投重組后的中石化銷(xiāo)售公司未上市股權(quán)。

　　在此之前，市場(chǎng)的一個(gè)判斷是，即使嘉實(shí)基金的方案贏得了中石化認(rèn)可，證監(jiān)會(huì)方面的審批也存在難度。無(wú)論是投行還是公募基金行業(yè)，都對(duì)這只基金的設(shè)計(jì)思路能否執(zhí)行落地非常關(guān)注。

　　然而，理想最終照進(jìn)了現(xiàn)實(shí)，幾個(gè)方面的突破成為這一產(chǎn)品最終出爐的主要原因。

　　一是突破了公募的傳統(tǒng)投資規(guī)則，趙學(xué)軍指出，“證監(jiān)會(huì)各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)都給予了大力支持。市場(chǎng)認(rèn)為有突破，但其實(shí)這仍是在《基金法》框架下的，我們實(shí)現(xiàn)的是在證監(jiān)會(huì)下面法律法規(guī)的解釋層面創(chuàng)新。”

　　新的公募基金運(yùn)作管理辦法雖然沿襲了之前規(guī)定的公募基金投資的“雙十”限制，但也留了創(chuàng)新的口子，即規(guī)定中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊基金品種可以不受此“雙十”限制。最終監(jiān)管層也在考量該產(chǎn)品參與混改的重大意義和投資者適當(dāng)性等多方面因素后，允許這只基金在單一標(biāo)準(zhǔn)上超過(guò)10%。

　　二是突破了公募基金不被允許投資非上市股權(quán)。

　　“比如黃金ETF等商品ETF，對(duì)應(yīng)的投資標(biāo)的均是實(shí)物，投資標(biāo)的并非傳統(tǒng)意義上的證券。投資標(biāo)的其實(shí)屬于證監(jiān)會(huì)的解釋權(quán)范疇，證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券投資基金法》的這項(xiàng)授權(quán)性規(guī)定，確認(rèn)非上市公司股權(quán)可作為嘉實(shí)元和基金的投資標(biāo)的，既遵守了法律的規(guī)定，又突破了傳統(tǒng)思想的禁錮，嘉實(shí)元和的創(chuàng)新突破遠(yuǎn)不是最后一個(gè)。”一位嘉實(shí)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)人員指出。

　　更為重要的是，這個(gè)模式重新激活了一個(gè)在市場(chǎng)上有著悠久歷史卻一直沉寂著的產(chǎn)品—封閉式基金。

　　封閉式基金是國(guó)內(nèi)基金最早的一種類(lèi)型，后來(lái)因?yàn)殚_(kāi)放式基金興起而漸漸被遺忘。作為位數(shù)不多的曾參與封閉式基金設(shè)計(jì)和發(fā)行的現(xiàn)任基金掌門(mén)人，趙學(xué)軍想起了這個(gè)品種，由此這個(gè)沉寂已久的產(chǎn)品便迎來(lái)了新的詮釋。

　　趙學(xué)軍指出，“開(kāi)放式基金的參與難度較大。相對(duì)而言，封閉式基金有著流動(dòng)性等優(yōu)點(diǎn)，嘉實(shí)元和可以實(shí)現(xiàn)交易所交易，投資人可以通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易實(shí)現(xiàn)退出。”

　　法規(guī)層面和技術(shù)層面的突破，最終成就了嘉實(shí)元和，實(shí)現(xiàn)普惠金融產(chǎn)品參與中石化改革的一個(gè)路徑。而借助這一類(lèi)項(xiàng)目，幾乎絕跡的封閉式基金品種，或許也會(huì)重新找到新的發(fā)展模式和市場(chǎng)定位。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到的情況，嘉實(shí)元和成立后將在上交所上市。

　　從操作層面來(lái)看，趙學(xué)軍透露，該產(chǎn)品將由嘉實(shí)基金旗下一個(gè)投行團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，研究團(tuán)隊(duì)和投行團(tuán)隊(duì)發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，以調(diào)動(dòng)各方面資源；考慮到與傳統(tǒng)的公募基金區(qū)別化，嘉實(shí)基金最終也將投資門(mén)檻調(diào)整為10萬(wàn)元；在投資上考慮到組合投資原則，嘉實(shí)元和最終選擇了“股+債”的模式。

　　公募跨界的“可復(fù)制”價(jià)值

　　中石化混合所有制改革是國(guó)家戰(zhàn)略國(guó)企改革的重要樣本，其中嘉實(shí)元和實(shí)現(xiàn)了普通投資人進(jìn)入國(guó)家戰(zhàn)略投資的一個(gè)重要路徑。

　　這種模式背后的機(jī)緣際會(huì)，以及是否可以迅速?gòu)?fù)制至其他國(guó)企改革方案，或者其他大的投資機(jī)會(huì)中，無(wú)疑也是目前市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

　　嘉實(shí)元和的背后其實(shí)有著多方的共識(shí)與支持。中石化公告6月30號(hào)引資方案明確三優(yōu)先原則，產(chǎn)業(yè)投資人、國(guó)內(nèi)投資人、惠及廣大人民的投資者優(yōu)先，這意味著中石化管理層對(duì)普惠金融相關(guān)產(chǎn)品方向的認(rèn)同。

　　根據(jù)公開(kāi)資料顯示，中石化混改方案共接受127家意向方參與投標(biāo)。

　　從5月嘉實(shí)基金提出參與中石化混改的構(gòu)想，不到四個(gè)月時(shí)間方案正式出爐，無(wú)論監(jiān)管層還是中石化等引資方，對(duì)于嘉實(shí)基金的這一次有“公募跨界”意味的突破，給予了一系列的支持。

　　這種支持能否在其它案例中獲得支持，也成為嘉實(shí)基金這一模式能否被市場(chǎng)迅速?gòu)?fù)制的一個(gè)關(guān)鍵因素。普惠金融產(chǎn)品如何介入類(lèi)似國(guó)企改革的國(guó)家戰(zhàn)略，分享國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的紅利，還有賴于同類(lèi)型的案例能否在市場(chǎng)上順利復(fù)制。

　　“已經(jīng)有一些機(jī)構(gòu)來(lái)跟我們溝通了。每個(gè)企業(yè)情況都不一樣，不能完全照抄，必須針對(duì)企業(yè)特點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì)。”趙學(xué)軍指出。

　　從機(jī)構(gòu)的維度來(lái)看，其它個(gè)案中，機(jī)構(gòu)在制定怎么參與的方針中，同樣需要根據(jù)公司特點(diǎn)考慮諸多問(wèn)題；另外，如何讓普通投資人參與，也是下一步各類(lèi)保險(xiǎn)、基金、信托等需要思考的一個(gè)課題。

　　嘉實(shí)基金目前在研究的一個(gè)重點(diǎn)即是，如何讓老百姓投資標(biāo)的豐富起來(lái)，投資各種更多有價(jià)值的項(xiàng)目。

　　此前業(yè)界曾有消息指出，嘉實(shí)基金準(zhǔn)備通過(guò)公募基金參與阿里巴巴的投資，也是市場(chǎng)關(guān)注度最高的一個(gè)案例。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，這一設(shè)想最終因?yàn)榉ㄒ?guī)問(wèn)題暫時(shí)未能實(shí)現(xiàn)。但是隨著嘉實(shí)元和參與中石化混改的方案獲批，同類(lèi)型的模式“可復(fù)制”機(jī)會(huì)的想象空間或者已經(jīng)在打開(kāi)。

　　作者：李新江 韓祎