[ 債券市場的風險又一波悄然來襲。而且，目前站立于債券違約懸崖邊上的依然是民營企業(yè)這一群體 ]

從前臺總機到銷售部，所有電話均傳來機械而冰冷的“你所撥打的電話未交電話費”語音提示。曾經(jīng)風起云涌的企業(yè)此時所處的狀況令人不禁心頭一緊，連電話費都已停交？——無疑，又一家民營企業(yè)在經(jīng)歷生死。這家企業(yè)就是江蘇恒順達生物科技有限公司(下稱“恒順達”)。7月16日，恒順達發(fā)布公告稱，將無法在本月29日如期兌付于三年前發(fā)行的那只中小企業(yè)集合債的本息。

在同一天發(fā)布本息兌付存在不確定性風險公告的還有另一家民營企業(yè)——華通路橋集團有限公司，起因是企業(yè)董事長正在協(xié)助調(diào)查，企業(yè)資金調(diào)配可能存在問題。

事實證明，債券市場的風險又一波悄然來襲。而且，目前站立于債券違約懸崖邊上的依然是民營企業(yè)這一群體�！兜谝回斀�(jīng)（微博)日報》記者試圖探因這些民企為何會走到違約風險的邊緣。

行業(yè)之痛

當海水退卻的時候，你將看到誰在裸泳。幾年來蓬勃發(fā)展的債券市場在中國經(jīng)濟結構調(diào)整的2014年首次出現(xiàn)了“11超日債”的實質(zhì)性違約。正如當初一些市場人士所言，“11超日債”只是開始，隨著經(jīng)濟結構調(diào)整等因素的影響，此后債券市場將面臨更大面積的違約風險。

7月16日，債券市場一天之內(nèi)有兩則重大事項公告發(fā)布，提示發(fā)債人可能無法正常兌付本息的風險。恒順達是繼上海超日太陽能科技股份有限公司之后，債券違約的又一家新能源領域的民營企業(yè)。恒順達稱，由于貸款出現(xiàn)逾期且處于停產(chǎn)狀態(tài)，因此于7月29日到期的中小企業(yè)集合票據(jù)將無法按期兌付本息。

曾經(jīng)在2011年，恒順達在融資方面順風順水地趕上了中小企業(yè)集合票據(jù)的順風車，作為江蘇省2011年第一期集合票據(jù)的受益者嘗鮮集合票據(jù)融資。2011年7月29日，本期票據(jù)發(fā)行，規(guī)模為2.5億元，期限3年，每年付息一次，到期還本付息。也就是說，到今年的7月29日，就是本期票據(jù)的還本付息日。其中，恒順達作為本期集合票據(jù)的聯(lián)合發(fā)行人之一，發(fā)行規(guī)模為1.3億元，到期償債本息合計應為1.3793億元。按照規(guī)定，公司要在7月15日將本息資金足額支付至償債專戶。

但是，恒順達沒有做到。

恒順達是干什么的？據(jù)公司公開資料顯示，成立于2006年的恒順達是做生物柴油的新能源公司，位于江蘇省鎮(zhèn)江市，曾表示要在鎮(zhèn)江建成中國最大的生物柴油生產(chǎn)基地，做中國再生能源行業(yè)的典范。

為何債市發(fā)生風險事件的民營企業(yè)又是出現(xiàn)在人人都喊是個寶的新能源行業(yè)？究其原因，實屬復雜。國家能源非糧生物質(zhì)研發(fā)中心蘇淑釵教授稱，國內(nèi)生物質(zhì)柴油發(fā)展政策不夠完善和配套，是阻礙行業(yè)發(fā)展的最重要因素之一。同時，在一些人看來，國內(nèi)生物質(zhì)柴油利用企業(yè)數(shù)量較少致使銷路狹窄也是生物柴油產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于尷尬處境的原因。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展法規(guī)不健全是主因，同時又存在一哄而起盲目追風現(xiàn)象。走進來的一些企業(yè)還在懵懵懂懂的時候，正碰上前幾年資本市場改革開放力度加大，一方面企業(yè)融資容易，但另一方面，資本市場的風險也在無形中加大。兩年前，在境內(nèi)債券市場沒有違約但引發(fā)風險事件的江西賽維也曾是新能源領域的排頭兵，而在境外上市的無錫尚德的起伏更是引人關注。

據(jù)悉，恒順達目前正在尋求當?shù)卣�府的幫助與金融機構洽談，試圖進行債務重組。按照規(guī)定，由于本期中小企業(yè)集合票據(jù)在發(fā)行時由江蘇省信用再擔保有限公司提供不可撤銷的連帶責任保證，恒順達還不了錢的時候，該擔保公司將會履行代償責任，不會對本期票據(jù)的正常還本付息產(chǎn)生不良影響�！兜谝回斀�(jīng)日報》記者昨天從該擔保公司了解到，江蘇省信用再擔保公司是政府出資的國有控股企業(yè)，目前經(jīng)營正常，成立之初衷亦是為信用等級較差的中小企業(yè)提供擔保。“按照正常程序去走吧，我們是政府興辦的擔保公司，你應該懂的。”該公司一位工作人員對本報記者稱，他并未對該事件進行過多評價。

“黑天鵝”的人事事件

而與恒順達同一天發(fā)布公告的另一家民營企業(yè)——華通路橋集團有限公司(下稱“華通路橋”)的違約理由卻讓人難以預料，簡直是債券市場這一波違約風險的“黑天鵝”事件，原因是該公司的董事長王國瑞個人“出了問題”。這種無擔保的非市場因素出現(xiàn)，讓市場猜測華通路橋可能接手今年債券市場實質(zhì)違約的“第二棒”。

這位被業(yè)內(nèi)稱為“路橋大王”的董事長于2014年7月“東窗事發(fā)”，這在普通人想不到，也在評級機構等市場人士的意料之外，因為就在上個月該公司的跟蹤評級還維持不變并且展望穩(wěn)定呢。7月10日，中國人民政治協(xié)商會議山西省委員會發(fā)布了《關于撤銷王國瑞政協(xié)第十一屆山西省委員會委員資格的決定》。依據(jù)文件精神，王國瑞涉嫌違法。7月11日，華通路橋便對此事進行了重大信息事項披露，向市場發(fā)布了該公司董事長王國瑞協(xié)助有關部門進行調(diào)查的公告。

在債券市場上，2013年華通路橋發(fā)行了第一期短期融資券(下稱“13華通路橋CP001”)，發(fā)行規(guī)模為4億元，期限為1年，到期兌付日恰恰就是在馬上要到來的2014年7月23日，在這一天將要兌付本息共計4.292億元。

7月16日，華通路橋進一步發(fā)布風險提示公告稱，由于華通路橋董事長王國瑞仍在協(xié)助有關部門進行調(diào)查尚未返回企業(yè)主持工作，所以該公司將于7月23日到期償付本息的短期融資券兌付存在不確定性。“13華通路橋CP001”到期兌付存在不確定性。企業(yè)現(xiàn)在正在通過多種途徑籌集償債資金。

同時，評級公司聯(lián)合資信也于當天給華通路橋公司以及“13華通路橋CP001”進行降級處理。據(jù)了解，一手將華通路橋打造起來的公司董事長兼總經(jīng)理王國瑞是公司的實際控制人，持有公司股權60.25%。聯(lián)合資信公司稱，王國瑞協(xié)助調(diào)查后，該公司的對外應收賬款回收和短期內(nèi)資金籌措難度都加大，并且目前該公司賬面可調(diào)劑的貨幣資金規(guī)模非常小，對本期短融兌付保障能力很弱。華通路橋目前的評級，“反映其還本付息能力很低，違約風險較高的信用狀況”。

主營路橋施工和煤炭開采的華通路橋，與政府業(yè)務往來頻繁，賬面應收賬款和其他應收款余額中很大比例來自政府機關。目前公司賬面盈利表現(xiàn)尚且穩(wěn)定，但現(xiàn)金回流弱化。值得注意的是，據(jù)2013年年報披露，華通路橋18億元的短期借款中有8億元為信用借款，其中4億元來自廣發(fā)銀行[微博]天津營業(yè)部，將于今年7月22日到期，與應到期償還的短融債務只差一天。