7月初“國家隊”資金大幅入市以來，雖然市場已有企穩(wěn)，但二次探底已經讓指數再次迫近“國家隊”資金的成本線。顯然，目前的市場不僅是一場牛與熊的博弈，同時也演變?yōu)橐粓鲎o盤資金與觀望資金的博弈。我們認為，投資者應理性看待此輪股指重挫。由于當前我國經濟總體穩(wěn)中趨好的態(tài)勢一直未變，并且管理層將穩(wěn)定、修復、建設市場有機結合的目標也十分明確。目前監(jiān)管層的行動表現(xiàn)出一定的底部思維，一旦市場出現(xiàn)較大幅調整，就有疑似國家隊營業(yè)部進場護盤。

　　基本面的表現(xiàn)顯示經濟復蘇態(tài)勢整體依然偏弱，政策寬松值得期待。國家統(tǒng)計局7月27日發(fā)布的數據顯示，1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額28441.8億元，同比下降0.7%，降幅比1-5月份收窄0.1個百分點。

　　7月30日的政治局會議更是提出了政策“托底”的新思路。會議認為當前經濟下行壓力依然較大，一些企業(yè)經營困難，經濟增長新動力不足和舊動力減弱的結構性矛盾依然突出。下半年經濟工作堅持以提高經濟發(fā)展質量和效益為中心，堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路。

　　從市場面來看，融資盤過高仍然是大盤不穩(wěn)定的一大因素。由于A股剛剛經歷了一場股災，不管是機構投資者還是散戶投資者目前對于A股后續(xù)的走勢都處于較為悲觀的狀態(tài)。尤其對于融資盤來說，市場稍有點風吹草動，投資者的第一反應就是拋售股票。據滬深交易所最新數據，上周兩融余額持續(xù)下降，且首次跌破1.4萬億元大關，但目前融資余額占A股總市值比重仍然超過2.5%，明顯超過美國、日本和中國臺灣的水平。按照國際平均水平，A股相應的融資余額應該在1萬億左右。

　　從歷來A股市場超跌之后的表現(xiàn)來看，指數底部的夯實不會一蹴而就，還會有一個反復的過程。投資者當前應該密切關注那些超跌的板塊，如果未來股市延續(xù)震蕩態(tài)勢，更多上市公司可能加入回購的行列。

　　(國信證券發(fā)展研究總部)